CTCP Chứng khoán VNDirect - VNDS vừa có báo cáo phân tích về triển vọng kinh doanh đối với CTCP Gemadept (HOSE: GMD) cũng như thời điểm đầu tư thích hợp đối với cổ phiếu GMD.
Tạp chí điện tử Kinh tế Chứng khoán Việt Nam dẫn phân tích thông tin đến nhà đầu tư và Quý độc giả.
 |
| Ảnh minh họa (nguồn internet) |
Gemalink hưởng lợi từ việc tăng phí xếp dỡ trong 2021 - 2023
Trước sự chênh lệch về phí dịch vụ với các nước trong khu vực, Bộ GTVT đã đề xuất tăng giá sàn phí dịch vụ cảng biển theo lộ trình giai đoạn 2021 - 2023. Bộ GTVT tuyên bố sẽ nỗ lực hoàn thiện dự thảo lộ trình và trình Chính phủ ban hành trước ngày 1/1/2021.
VNDirect dự kiến đề xuất sẽ được thông qua vào cuối năm nay. Chúng tôi ước tính các tác động tới cảng biển của GMD như sau:
- Đối với cụm cảng biển Hải Phòng, do không tăng phí dịch vụ tại cảng Lạch Huyện (HICT) trong năm 2021, cảng này sẽ thu hút nhiều hàng hóa hơn do chi phí trở nên hấp dẫn tương đối hơn, từ đó gây ra bất lợi với các cảng còn lại. Bên cạnh đó, do nguồn cung vượt cầu, nhằm thu hút và giữ chân khách hàng, các cảng ở đây sẽ phải tìm cách giảm các khoản phí khác cho khách hàng như phí lưu kho bãi nhằm duy trì phí bình quân (ASP). Do đó, VNDirect cho rằng các cảng của GMD tại đây bao gồm cảng Nam Hải, cảng Nam Hải Đinh Vũ, Nam Đình Vũ giai đoạn 1 sẽ không thực sự được hưởng lợi từ việc tăng phí.
- Đối với cụm cảng Cái Mép – Thị Vải, nơi đây có cơ sở hạ tầng thuận lợi cùng việc lượng nhà khai thác cảng còn hạn chế do yêu cầu về vốn đầu tư cao đối với các dự án đầu tư xây dựng cảng nước sâu. Do đó, VNDirect tin rằng các cảng hiện tại bao gồm cảng Gemalink sẽ hưởng lợi từ việc tăng phí giai đoạn 2021 - 2023.
Với lộ trình tăng phí hiện nay, VNDirect cho rằng Gemalink sẽ tăng phí bình quân 10% từ năm 2021 trở đi, do đó kỳ vọng Gemalink sẽ ghi nhận EBIT dương đạt 323,9 tỷ đồng, tuy nhiên việc chi phí lãi vay cao trong những năm đầu dự án sẽ kéo lợi nhuận sau thuế của Gemalink xuống mức lỗ 8,1 tỷ đồng trong đó GMD ghi nhận lỗ 5,3 tỷ đồng. Sau khi hoạt động hết công suất từ năm 2023, VNDS dự báo Demalink có thể đóng góp 329,4 tỷ đồng vào lợi nhuận ròng, chiếm 44,4% lợi nhuận ròng của GMD năm 2023.
Tăng dự phóng EPS 2021 - 2022 thêm 11,4 - 11,5%
Theo quan điểm của Chứng khoán VNDirect, việc tăng phí ở Gemalink sẽ khiến mức lỗ trong năm 2021 được thu hẹp và lợi nhuận tăng cao trong năm 2022. Chứng khoán VNDirect ước tính Gemalink sẽ đóng góp khoản lỗ 5,2 tỷ đồng trong năm 2021 vào kết quả kinh doanh của GMD nhưng sẽ đem lại 146,9 tỷ đồng lợi nhuận ròng trong năm 2022. Do đó, VNDS tăng dự phóng EPS 2021-22 thêm 11,4 - 11,5%.
Bổ sung tài sản ngoài ngành vào định giá
GMD công bố sẽ thoái vốn các tài sản ngoài ngành, bao gồm dự án trồng cao su và các dự án bất động sản trong tương lai gần. Bởi vậy, VNDS bổ sung giá trị các tài sản ngoài ngành của GMD vào định giá hiện tại bao gồm giá trị dự án trồng cao su theo giá trị sổ sách là 1.406 tỷ đồng và giá trị các dự án bất động sản theo phương pháp RNAV là 1.021 tỷ đồng.
Duy trì đánh giá Trung lập với giá mục tiêu cao hơn
Chứng khoán VNDirect nâng giá mục tiêu 23,6% dựa trên phương pháp SOTP lên 31.400 đồng/cổ phiếu để phản ánh tăng dự phóng EPS 2021 - 2022 11,4 - 11,5% do việc tăng phí tác động đến Gemalink và tăng thêm giá trị tài sản ngoài ngành. Giá cổ phiếu đã tăng mạnh 25,6% kể từ 30/10 phản ánh kỳ vọng thoái vốn các tài sản ngoài ngành và đã gần đạt giá mục tiêu của chúng tôi.
Chúng tôi cho rằng GMD vẫn hấp dẫn cho mục tiêu đầu tư dài hạn do tiềm năng tăng trưởng của Gemalink; phục hồi thương mại toàn cầu và giá trị tài sản không cốt lõi.
Rủi ro tăng giá và rủi ro giảm giá
Rủi ro tăng giá bao gồm sản lượng container và giá xếp dỡ cao hơn dự kiến. Rủi ro giảm giá bao gồm bất ổn từ dịch COVID-19 hoặc địa chính trị cản trở tăng trưởng thương mại toàn cầu, trong đó có Việt Nam và giá xếp dỡ thấp hơn dự kiến do cạnh tranh gay gắt.
 |
| Kết phiên giao dịch sáng ngày 8/12, cổ phiếu GMD đồng pha với diễn biến tại Vn-Index khi mã tăng trong phần lớn phiên và bất ngờ đảo chiều về dưới tham chiếu tại mức 29.100 đồng. Khớp tạm tính đạt hơn 3,5 triệu đơn vị. |
Về kết quả kinh doanh, tại báo cáo tài chính hợp nhất quý III/2020, GMD ghi nhận doanh thu đạt 692 tỷ đồng, giảm nhẹ so với doanh thu 698 tỷ đồng đạt được quý III năm ngoái. Tuy nhiên chi phí giá vốn tăng cao nên lợi nhuận gộp thu về còn 258 tỷ đồng, giảm sút 8,6%. Doanh thu của Gemadept phần lớn đến từ hoạt động khai thác cảng và một phần đến từ logistics, cho thuê văn phòng.
Các công ty liên doanh liên kết mang về khoản lãi gần 34 tỷ đồng trong quý, giảm 20 tỷ đồng so với cùng kỳ. Trong khi đó chi phí bán hàng ghi nhận tăng 6,8 tỷ đồng và chi phí quản ký doanh nghiệp tăng 7,4 tỷ đồng, chi phí tài chính tăng 6,4 tỷ đồng so với cùng kỳ.
Những yếu tố trên tác động, khiến cho lợi nhuận sau thuế quý III của Gemadept còn 121,4 tỷ đồng - giảm sút 39,2% so với quý III/2019 trong đó lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt gần 97 tỷ đồng.
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2020 doanh thu Gemadept đạt 1.901 tỷ đồng, giảm 4,8% so với cùng kỳ. Do chi phí tăng cao nên lợi nhuận trước thuế đạt gần 428 tỷ đồng; lợi nhuận sau thuế đạt hơn 372 tỷ đồng, giảm 32% so với cùng kỳ năm ngoái trong đó lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 314 tỷ đồng.
 |
Năm 2020 Gemadept xây dựng 2 kịch bản cho kế hoạch kinh doanh, trong đó kịch bản thứ nhất với chỉ tiêu doanh thu 2.150 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 500 tỷ đồng và kịch bản 2 là 2.000 tỷ đồng doanh thu và 430 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế.
Như vậy, nếu so với kịch bản tốt nhất, kết thúc 9 tháng đầu năm Gemadept đã hoàn thành 88% kế hoạch doanh thu và hơn 85% chỉ tiêu lợi nhuận được giao cho cả năm. Còn theo kịch bản xấu hơn, Gemadept đã sắp sửa chạm mốc kế hoạch năm.
 | Không báo cáo giao dịch, Giám đốc Tài chính SBT bị phạt 35 triệu đồng Ngày 3/12/2020, Thanh tra UBCKNN có quyết định xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán đối ... |
 | Thị trường phân hóa đầu phiên, cổ phiếu chứng khoán tiếp đà tăng Thị trường mở cửa phiên giao dịch sáng ngày 8/12 với sự phân hóa ở nhóm cổ phiếu trụ cột. Các cổ phiếu như SAB, ... |
 | Tin tức doanh nghiệp niêm yết mới nhất ngày 8/12/2020 May Việt Tiến chốt danh sách cổ đông thực hiện chia cổ tức năm 2019; Tập đoàn Kido chốt ngày giao dịch không hưởng quyền ... |
Hữu Dũng
Phiên bản di động