Một cổ phiếu ngân hàng được đánh giá còn dư địa tăng 14% nhờ chiến lược mới và dự án tài sản số

Trong báo cáo cập nhật mới đây, CTCP Chứng khoán BIDV (BSC) đã đưa ra khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu của Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBank - Mã: VPB). BSC đưa ra giá mục tiêu là 35.600 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 14% so với thị giá tại thời điểm lập báo cáo.

BSC đánh giá ngân hàng đang có nền tảng tăng trưởng ổn định, nhưng biến động vĩ mô và rủi ro tài sản vẫn là yếu tố cần thận trọng.

Theo BSC, triển vọng trung hạn của VPBank được điều chỉnh tăng, với lợi nhuận trước thuế giai đoạn 2025-2029 dự kiến tăng trưởng kép (CAGR) khoảng 27%/năm, vượt dự báo trước đây (21%/năm).

Động lực chính đến từ tăng trưởng tín dụng, khi BSC ước tính quy mô tín dụng riêng lẻ có thể đạt trung bình 28%/năm nhờ nền tảng vốn mạnh và khả năng tiếp cận hạn mức tín dụng cao hơn các ngân hàng khác. Ngoài ra, chi phí tín dụng và tỷ lệ xử lý nợ xấu được kỳ vọng cải thiện, giúp lợi nhuận ròng tăng tốc trong những năm tới.

Các phân tích của BSC về VPBank. Nguồn: BSC

Trong năm 2025, BSC dự báo lợi nhuận trước thuế hợp nhất của VPBank đạt khoảng 24.800 tỷ đồng, tăng 24% so với cùng kỳ. Sang năm 2026, lợi nhuận dự kiến đạt hơn 31.000 tỷ đồng, tăng 26%. Các động lực chính đến từ tín dụng bán buôn, mảng dịch vụ chứng khoán VPBankS, cùng sự phục hồi từng bước của FE Credit - công ty tài chính tiêu dùng mà VPBank đang tái cơ cấu mạnh mẽ.

BSC dự báo lợi nhuận trước thuế của VPBank. Nguồn: BSC

Về ngắn hạn, BSC cho rằng VPBank vẫn có nhiều “catalyst” tiềm năng hỗ trợ giá cổ phiếu. Trong đó đáng chú ý là kế hoạch IPO công ty chứng khoán VPBankS, việc thành lập sàn giao dịch tài sản số, khả năng nới room ngoại cũng như tăng vốn bổ sung từ cổ đông chiến lược SMBC. Đây đều là những yếu tố có thể tạo điểm nhấn cho cổ phiếu trong năm nay và năm sau.

Ở góc độ tài chính, VPBank được đánh giá có hệ số an toàn vốn (CAR) vững chắc, đủ để theo đuổi chiến lược tăng trưởng tín dụng cao trong trung và dài hạn. Chất lượng tài sản cũng được cải thiện khi tỷ lệ nợ xấu giảm, công tác thu hồi và xử lý nợ được đẩy mạnh.

BSC nhận định đây là nền tảng quan trọng để ROE của ngân hàng có thể trở lại mức trên 20% trong vòng 5 năm tới, dù vẫn thấp hơn so với mục tiêu mà ban lãnh đạo VPBank đề ra.

Bên cạnh đó, ngân hàng tiếp tục đẩy mạnh huy động vốn quốc tế, phát triển tín dụng xanh và mở rộng các sản phẩm CASA mới như “Super Sinh lời”, nhằm củng cố nguồn vốn giá rẻ và gia tăng thu nhập ngoài lãi. Đây là bước đi quan trọng trong bối cảnh biên lợi nhuận (NIM) có xu hướng thu hẹp khi chi phí huy động tăng.

Tuy nhiên, BSC cũng đưa ra những cảnh báo đáng chú ý. Một trong những rủi ro lớn là biến động chính sách vĩ mô, đặc biệt là tỷ giá và lãi suất có dấu hiệu trở nên rõ ràng hơn trong thời gian gần đây, gây thách thức đến chính sách tiền tệ tổng thể về cuối năm.

Ngoài ra, tăng trưởng tín dụng thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng. Thị trường bất động sản phục hồi chậm hơn dự kiến.

Một rủi ro khác là NIM có thể giảm mạnh hơn dự kiến khi tình trạng phục hồi của mảng bán lẻ tiếp tục gây thất vọng. Nợ xấu gia tăng trở lại gây áp lực lên trích lập dự phòng và tỷ lệ bao phủ nợ xấu.

NIM có thể tiếp tục thu hẹp. Nguồn: BSC

BSC nhấn mạnh, mặc dù mức định giá P/B hiện tại đã phần nào phản ánh các kỳ vọng, bài học lịch sử đã dạy rằng hệ số định giá cao thường không đủ để gây ra “sự đảo chiều”. Thay vào đó, yếu tố kích hoạt phải đến từ những sự kiện mang tính thay đổi chính sách (ví dụ thắt chặt tiền tệ, khủng hoảng bất động sản, xung đột chính trị...).

Tổng thể, BSC đánh giá VPBank đang duy trì tốc độ tăng trưởng ổn định, với nhiều dư địa cải thiện lợi nhuận nhờ nền tảng vốn mạnh, chiến lược đa dạng hóa sản phẩm và sự hồi phục của các mảng kinh doanh cốt lõi. Tuy nhiên, trong giai đoạn nới lỏng tiền tệ hiện tại và cần để ý hơn về phía rủi ro, khuyến nghị được đưa ra vẫn là NẮM GIỮ.

Kết phiên giao dịch ngày 15/9, cổ phiếu VPB đóng cửa ở mức 30.800 đồng/cổ phiếu, giảm 0,65%, dư địa tăng được nới rộng lên hơn 15%.