Một ngân hàng được dự báo lãi 22.300 tỷ đồng, cổ phiếu lọt tầm ngắm MUA với upside 30%

Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) vừa công bố báo cáo cập nhật về Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) với khuyến nghị MUA và giá mục tiêu 32.600 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới. So với thị giá 26.200 đồng ngày 16/9, mức định giá này cao hơn 28%. Tính cả cổ tức tiền mặt 1.000 đồng, tổng suất sinh lời kỳ vọng đạt gần 30%.

Theo VDSC, ACB hội tụ nhiều yếu tố tăng trưởng dài hạn: tín dụng duy trì đà mở rộng hai chữ số, biên lãi ròng phục hồi sau giai đoạn đáy 2025, CASA đi lên, thu nhập ngoài lãi mở rộng, chất lượng tài sản ở mức an toàn và định giá hấp dẫn so với trung bình ngành.

Nửa đầu 2025, tín dụng của ACB tăng 8,8% so với đầu năm, thấp hơn mức tăng 9,9% của toàn ngành. Tuy nhiên, cơ cấu cho vay ghi nhận sự dịch chuyển mạnh: dư nợ khách hàng doanh nghiệp lớn tăng tới 25,1% YTD, dư nợ khối FDI tăng đột biến 71% YTD, trong khi cho vay bán lẻ chỉ tăng 7,7% và SME tăng 5,6%. Đây là dấu hiệu cho thấy ACB đang dần cân bằng lại danh mục tín dụng, không chỉ dựa vào bán lẻ như trước đây.

VDSC dự phóng đến năm 2030, dư nợ cho vay của ACB sẽ tăng trưởng kép 18,5%/năm. Trong đó, khách hàng cá nhân tăng 17%/năm, SME tăng 15% và doanh nghiệp lớn tăng tới 31%. Đến năm 2030, danh mục tín dụng của ACB dự kiến phân bổ 59% cho khách hàng cá nhân, 22% cho SME và 19% cho doanh nghiệp lớn.

So với năm 2024 (63% cá nhân, 27% SME, 10% doanh nghiệp lớn), tỷ trọng SME giảm dần, trong khi doanh nghiệp lớn tăng gấp đôi. Điều này phù hợp với chiến lược ACB mở rộng sang nhóm khách hàng FDI, doanh nghiệp sản xuất và thương mại quốc tế, nhằm tận dụng làn sóng tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu.

VDSC ước tính lợi nhuận sau thuế năm 2025 của ACB đạt hơn 22.300 tỷ đồng, tăng 10% so với 2024. Đây là mức tăng trưởng thấp nhất trong 5 năm trở lại đây, chủ yếu do biên lãi ròng (NIM) thu hẹp và chi phí vốn tăng. Tuy nhiên, từ 2026 đến 2029, lợi nhuận được dự báo sẽ tăng trưởng kép 18–19%/năm, đưa ACB trở lại nhóm ngân hàng có tốc độ sinh lời cao nhất thị trường.

Biên lãi ròng trong quý II/2025 chỉ đạt 3,11%, giảm từ mức 3,23% cuối 2024 và thấp hơn nhiều so với đỉnh 4,3% ghi nhận năm 2022. Cả năm 2025, NIM dự kiến chạm đáy 3,1% trước khi phục hồi dần lên 3,45% vào cuối kỳ dự báo. VDSC dự phóng NIM bình quân giai đoạn 2025–2030 đạt 3,3%, nhờ CASA tăng lên 28% và khả năng tái định giá danh mục cho vay.

Một điểm tích cực trong huy động vốn là CASA của ACB tăng từ 21,8% cuối 2024 lên 23% trong nửa đầu 2025. Ngân hàng đặt mục tiêu nâng tỷ lệ CASA lên 30% vào năm 2030, tiệm cận nhóm dẫn đầu như MB và Techcombank.

Tuy nhiên, cơ cấu tiền gửi cho thấy áp lực chi phí vốn vẫn hiện hữu. Khoảng 70% tiền gửi có kỳ hạn của ACB tập trung ở kỳ hạn ngắn 1–3 tháng. Điều này khiến ngân hàng dễ chịu tác động khi lãi suất huy động biến động. VDSC cho rằng để đạt mục tiêu CASA 30%, ACB cần mở rộng hệ sinh thái dịch vụ và tăng trải nghiệm số nhằm giữ chân dòng tiền không kỳ hạn.

Nguồn thu ngoài lãi của ACB được dự báo tăng trưởng kép 10,1%/năm trong giai đoạn 2025–2030. Trong đó, thu nhập phí tăng 13,1%/năm nhờ mảng bancassurance, thanh toán và dịch vụ cho khách hàng doanh nghiệp. Riêng năm 2025, thu nhập phí dự kiến đạt 3.259 tỷ đồng, đóng góp lớn nhất trong các nguồn thu ngoài lãi. Hoạt động ngoại hối và vàng đem về 1.903 tỷ đồng, trong khi mảng chứng khoán mang lại 991 tỷ.

Tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) của ACB đạt 32,6% năm 2024 và dự kiến giảm dần còn 28,5% vào năm 2030 nhờ tăng năng suất lao động và tối ưu hóa hệ thống công nghệ. Mức CIR này thuộc nhóm thấp trên thị trường, phản ánh khả năng kiểm soát chi phí tốt của ACB.

ACB tiếp tục duy trì chất lượng tài sản ở mức an toàn. Tỷ lệ nợ xấu hợp nhất quý II/2025 chỉ 1,20%, thấp hơn mức trung bình ngành 1,7%. Trong đó, nợ xấu khách hàng cá nhân ở mức 1,4%, còn nợ xấu khách hàng doanh nghiệp chỉ 0,5%.

Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) cuối quý II đạt 78%. Con số này thấp hơn Techcombank (114%) nhưng vẫn cao hơn Sacombank (68%). VDSC đánh giá ACB có chính sách dự phòng thận trọng, thường xuyên trích lập cao để phòng rủi ro. Ngân hàng cũng quản lý chặt nợ nhóm 2 và không đầu tư trái phiếu doanh nghiệp. Danh mục trái phiếu của ACB chủ yếu là trái phiếu chính phủ và giấy tờ có giá.

Tỷ lệ cho vay so với huy động (LDR) duy trì ổn định quanh 79% trong 5 năm qua, thấp hơn trần 85%. Tỷ lệ dự trữ thanh khoản năm 2024 đạt 25%, cao hơn nhiều so với yêu cầu tối thiểu 10%, cho thấy ngân hàng có khả năng đáp ứng tốt các nghĩa vụ thanh toán.

Ở mức giá hiện tại, ACB đang giao dịch với P/B dự phóng 2025 khoảng 1,1 lần, thấp hơn mức trung bình ngành 1,3–1,4 lần. Trong khi đó, ROE dự kiến sẽ duy trì trên 20% từ năm 2026 trở đi. Với mức sinh lời cổ tức khoảng 3,8%/năm và khả năng tăng trưởng lợi nhuận kép gần 19% giai đoạn 2026–2029, VDSC cho rằng ACB là cổ phiếu có định giá hấp dẫn.

Sự chuyển dịch từ ngân hàng bán lẻ sang mô hình cân bằng hơn giữa cá nhân và doanh nghiệp, kết hợp với năng lực quản trị rủi ro thận trọng, đang tạo cho ACB nền tảng vững chắc để duy trì tăng trưởng. Trong bối cảnh cạnh tranh CASA ngày càng gay gắt, ACB được kỳ vọng sẽ tận dụng sức mạnh thương hiệu, hệ sinh thái khách hàng và công nghệ để đạt mục tiêu chiến lược đến năm 2030.

Với triển vọng tăng trưởng tín dụng ổn định, NIM phục hồi, thu nhập phí tăng mạnh, chi phí hoạt động tối ưu và định giá hợp lý, ACB đang hội tụ nhiều yếu tố để trở thành “ngôi sao sáng” trong nhóm cổ phiếu ngân hàng giai đoạn tới.