Ngân hàng kéo chỉ số, thị trường chứng khoán Việt tiềm ẩn rủi ro khi dòng tiền co cụm

Theo MBS Research, sau một năm duy trì lãi suất ở mức cao, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã phát tín hiệu giảm lãi suất vào tháng 9 tới, trở thành tâm điểm chú ý của chứng khoán toàn cầu, nhất là trong bối cảnh nhiều ngân hàng trung ương lớn đang bước vào chu kỳ nới lỏng tiền tệ.

Tại châu Âu, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã 8 lần hạ lãi suất, riêng trong vòng một năm qua có tới 7 lần cắt giảm. Ở châu Á, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) đã 4 lần giảm lãi suất, trong khi Ngân hàng Trung ương Trung Quốc (PBoC) cũng 5 lần điều chỉnh theo hướng nới lỏng.

Lãi suất liên ngân hàng

Đối với thị trường chứng khoán Việt Nam, Thông tư 23/2025/TT-NHNN ban hành ngày 12/8/2025 với nội dung giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc cho 4 ngân hàng (Vietcombank, MB, VPBank, HDBank) nhận chuyển giao bắt buộc các ngân hàng yếu kém là động thái chính sách đáng chú ý.

Ngay sau đó, dòng tiền chảy mạnh vào nhóm cổ phiếu ngân hàng, đưa nhà đầu tư vào trạng thái “say” với nhóm cổ phiếu này. Trong vòng một tháng qua, MBB, VPB, HDB lần lượt tăng 32%, 60% và 27%. Tỷ trọng vốn hóa nhóm ngân hàng trong tuần qua đạt 30% toàn thị trường, tăng mạnh so với mức 21% hồi đầu tháng 7, cao nhất từ đầu năm.

Tuy nhiên, độ rộng thị trường trong hai tuần gần đây cho thấy trạng thái “xanh vỏ đỏ lòng”. Điều này đồng nghĩa, khi chỉ số VN-Index vẫn giữ nhịp tăng, phần lớn cổ phiếu khác lại đang điều chỉnh. Sự tập trung dòng vốn quá mức vào ngân hàng trong khi các nhóm ngành khác suy yếu tiềm ẩn rủi ro đáng kể.

Về kỹ thuật, đà tăng của chỉ số đang chậm lại, độ rộng thị trường hẹp dần cho thấy mặt bằng cổ phiếu giảm trên diện rộng, nhiều nhóm cổ phiếu đã điều chỉnh trước cả thị trường chung. Trên nền thanh khoản cao, chưa xuất hiện tín hiệu tạo đỉnh nhưng lực cung có dấu hiệu gia tăng kiểm soát. Hiện VN-Index chỉ còn cao hơn mốc 1.600 điểm khoảng 45 điểm (+3%), trong khi nhiều nhóm ngành đang giảm sâu hơn: Viettel (-10%), thép (-7,5%), công nghệ (-6,5%), đầu tư công (-3,8%), bất động sản (-3%), chứng khoán (-1%). Rất ít nhóm giữ nhịp tốt hơn thị trường, ngoại trừ ngân hàng, Vingroup và bảo hiểm.

Diễn biến và thanh khoản của VN-Index

Tính chung hai tuần qua, trạng thái “xanh vỏ đỏ lòng” khiến đa phần danh mục đầu tư mới đều bị thiệt hại. Trong kịch bản cơ sở, VN-Index có thể tạo vùng dao động dưới ngưỡng 1.690 điểm, dù chứng khoán thế giới có khả năng phản ứng tích cực ở một vài phiên đầu tuần tới.

Ở kịch bản thận trọng hơn, các ngưỡng hỗ trợ của thị trường nằm tại vùng 1.615 điểm và 1.566–1.588 điểm, trong khi vùng đỉnh mới được xác định quanh 1.690–1.694 điểm.

Về chiến lược giao dịch, khi độ rộng thị trường tiếp tục thu hẹp, trạng thái “xanh vỏ đỏ lòng” gây thiệt hại diện rộng cho nhà đầu tư mở vị thế mới trong hai tuần gần đây. Trong bối cảnh này, việc tập trung vào từng cổ phiếu cụ thể sẽ hiệu quả hơn so với tham chiếu vào chỉ số chung vốn dễ gây “ảo giác”.

Nguồn: MBS Research

Hiện VN-Index đã lùi khoảng 3% so với đỉnh, nhưng nhiều cổ phiếu riêng lẻ đã giảm 10–15%. Đây là nhóm có khả năng tìm được vùng hỗ trợ sớm hơn so với chỉ số. Nhà đầu tư có thể cân nhắc chiến lược “xanh nhà hơn già đồng”, đồng thời theo dõi dòng tiền bắt đáy ở những nhóm cổ phiếu có mức chiết khấu sâu như bất động sản, thép hay Viettel.