Tỷ lệ nợ xấu thấp nhất ngành, một cổ phiếu ngân hàng được khuyến nghị MUA với tiềm năng tăng hơn 19%

Công ty Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) vừa công bố báo cáo cập nhật đối với Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank - Mã: VCB).

Theo đó, KBSV khuyến nghị MUA cổ phiếu VCB với giá mục tiêu 77.800 đồng/cổ phiếu, cao hơn 19,1% so với thị giá ngày 8/9/2025.

Theo báo cáo, trong quý II/2025, tín dụng của Vietcombank tăng trưởng 7,3% so với đầu năm, song thu nhập lãi thuần chỉ tăng 1,8% so với cùng kỳ do biên lãi ròng (NIM) chịu áp lực giảm.

Bù lại, thu nhập ngoài lãi đạt 3.708 tỷ đồng, tăng 30,4% so với cùng kỳ nhờ nguồn thu khác cải thiện mạnh. Chi phí dự phòng giảm mạnh 46,5% xuống còn 810 tỷ đồng, qua đó giúp lợi nhuận trước thuế đạt 11.034 tỷ đồng, tăng 9,1% so với cùng kỳ năm trước.

Thu nhập hoạt động và lợi nhuận sau thuế của Vietcombank. Nguồn: KBSV

Triển vọng kết quả kinh doanh trong năm 2025

Trong nửa đầu năm 2025, Vietcombank có mức tăng trưởng tín dụng tương đối ấn tượng, đạt 10,8% so với đầu năm (nếu tính cả 51.000 tỷ đồng dư nợ chuyển sang cho VCBNeo.

Do đó, KBSV kỳ vọng tăng trưởng tín dụng cả năm 2025 của Vietcombank ở mức 15,5% (tính cả phần chuyển cho VCBNeo là 19%).

Dự phóng này dựa trên nhu cầu tín dụng cao trong bối cảnh Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 8%; diễn biến tích cực của thị trường bất động sản kích thích nhu cầu vay của nhóm khách hàng cá nhân, trong khi nhóm khách hàng doanh nghiệp hưởng lợi từ Nghị quyết 68 về phát triển kinh tế tư nhân.

Bên cạnh đó, lợi thế chi phí đầu vào thấp nhất ngành cũng tạo điều kiện cho Vietcombank áp dụng các sản phẩm với lãi vay thấp, qua đó hấp thụ tốt nhu cầu tín dụng.

Dù vậy, KBSV cho rằng NIM của Vietcombank sẽ tiếp tục chịu áp lực trong nửa cuối năm do rủi ro lãi suất huy động có thể tăng thêm tối thiểu 50 điểm cơ bản. Đây là động thái để kiểm soát tỷ giá cũng như đảm bảo tính thanh khoản phục vụ cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng cao.

Ngoài ra, rủi ro dòng vốn ngoại rút khỏi thị trường Việt Nam do các biến động về thuế quan cùng áp lực tỷ giá có thể làm giảm tính hấp dẫn khi đầu tư vào thị trường trong nước.

Tuy nhiên, áp lực này được cho là sẽ giảm bớt nhờ tỷ lệ CASA duy trì mức cao 37% (tăng 1,6 điểm phần trăm so với quý trước), nguồn vốn chi phí thấp từ Ngân hàng Nhà nước cho nhóm ngân hàng nhận tái cơ cấu ngân hàng 0 đồng, cùng chính sách giảm 50% tỷ lệ dự trữ bắt buộc theo Thông tư 23/2025/TT-NHNN.

Tỷ lệ CASA của Vietcombank. Nguồn: KBSV

Theo ước tính của nhóm phân tích, Vietcombank dự kiến có thêm khoảng 29.000 tỷ đồng từ sự thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc, tương ứng 1,8% dư nợ tín dụng hiện tại.

Về chất lượng tài sản, Vietcombank tiếp tục duy trì tỷ lệ nợ xấu thấp nhất ngành, chỉ 1% trong nửa đầu năm 2025, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 213,8%, đảm bảo tính linh hoạt trong hoạt động trích lập. Nhờ vậy, áp lực trích lập dự phòng trong nửa cuối năm được đánh giá là không lớn.

Vietcombank có tỷ lệ nợ xấu thấp nhất ngành. Nguồn: KBSV

Với những triển vọng trên, KBSV duy trì mức P/B dự phóng năm 2025 ở 3,2 lần, tương đương trung bình 5 năm gần đây của Vietcombank, dựa trên triển vọng tăng trưởng tín dụng cao và chất lượng tài sản ổn định, dù rủi ro biến động NIM vẫn hiện hữu.

Kết hợp phương pháp P/B và lợi nhuận thặng dư, giá mục tiêu được đưa ra là 77.800 đồng/cổ phiếu. Với mức giá 65.800 đồng/cổ phiếu hiện nay, cổ phiếu này còn dư địa tăng khoảng 18,2%.