Theo báo cáo triển vọng kinh tế toàn cầu quý IV/2025 của Ngân hàng UOB (Singapore), Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) nhiều khả năng sẽ duy trì chính sách tiền tệ thận trọng trong bối cảnh lạm phát chưa giảm rõ rệt và áp lực tỷ giá ngày càng gia tăng.

UOB cho biết, tính đến tháng 7, lạm phát toàn phần lũy kế từ đầu năm đạt 3,3%, thấp hơn mức trung bình 3,6% của năm 2024 nhưng vẫn cao hơn mức 3,26% của năm 2023. Mức lạm phát này cho thấy áp lực giá chưa hạ nhiệt rõ rệt.

Trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế Việt Nam duy trì tích cực và tỷ giá biến động mạnh, NHNN khó có thể nới lỏng chính sách tiền tệ. UOB dự báo lãi suất tái cấp vốn sẽ được giữ nguyên ở mức 4,5% đến hết năm 2025.

Trong trường hợp nền kinh tế và thị trường lao động suy yếu mạnh, NHNN có thể cân nhắc hạ lãi suất tái cấp vốn về mức 4%, mức thấp kỷ lục từng áp dụng trong giai đoạn dịch Covid-19. Tuy nhiên, đây không phải là kịch bản cơ sở mà UOB đưa ra.

Khác với xu hướng của nhiều đồng tiền trong khu vực, VND tiếp tục suy yếu và lập mức thấp kỷ lục 26.436 VND/USD trong tháng 8/2025, giảm 3,4% so với đầu năm. Đây là năm thứ tư liên tiếp đồng nội tệ mất giá.

Mặc dù Việt Nam và Mỹ đã đạt được thỏa thuận giảm mức thuế từ 46% xuống còn 20% đối với một số mặt hàng, nhưng sự bất định về thuế 40% đối với hàng hóa trung chuyển vẫn tồn tại. Yếu tố này có thể khiến các doanh nghiệp phải điều chỉnh lại chiến lược chuỗi cung ứng, làm giảm phần nào sức hút của Việt Nam với dòng vốn đầu tư nước ngoài.

UOB dự báo, VND khó tận dụng được hết lợi thế khi Fed bước vào chu kỳ giảm lãi suất. Tỷ giá USD/VND được dự báo lần lượt ở mức 26.300 trong quý IV/2025, 26.200 trong quý I/2026, 26.100 trong quý II/2026 và 26.000 trong quý III/2026.

Ngày 18/9, NHNN tiếp tục giảm tỷ giá trung tâm 12 đồng xuống còn 25.186 VND/USD, đánh dấu phiên giảm thứ 10 liên tiếp. Lũy kế từ đầu năm, tỷ giá trung tâm đã tăng hơn 3,4%.

Với biên độ 5%, tỷ giá USD tại các ngân hàng thương mại hiện được phép dao động từ 23.927–26.445 VND/USD. Trong khi đó, tỷ giá mua – bán tham khảo tại Sở giao dịch NHNN được điều chỉnh về mức 23.977–26.395 VND/USD.

Theo UOB, NHNN có thể phải cân nhắc nới rộng biên độ điều hành tỷ giá lên 5-6% mỗi năm, thay vì duy trì mức 2-3% như trước, để phù hợp với áp lực thị trường và xu hướng quốc tế.