Giá thép dần thoát đáy, những cổ phiếu hưởng lợi đầu tiên lộ diện

Trong báo cáo cập nhật triển vọng ngành thép phát hành ngày 27/8, Chứng khoán MB (MBS) cho biết, trong 7 tháng đầu năm 2025, sản lượng tiêu thụ thép nội địa tăng 16% so với cùng kỳ năm trước (YoY), nhờ tác động tích cực từ nguồn cung bất động sản phục hồi và giải ngân đầu tư công tăng trưởng. Cụ thể, tiêu thụ thép xây dựng và thép cuộn cán nóng (HRC) tăng lần lượt 14% và 26% YoY.

Áp lực giảm giá từ thép Trung Quốc hạ nhiệt khi Chính phủ nước này quyết liệt cắt giảm sản lượng. MBS dự báo sản lượng thép Trung Quốc năm nay giảm 3,5-4% YoY, xuống 960 triệu tấn, và có thể tiếp tục giảm 3% trong 2026 nhờ chiến lược đóng cửa nhà máy lạc hậu.

Theo MBS, giá thép Trung Quốc hạ nhiệt là động lực quan trọng giúp thép nội địa phục hồi. Thực tế, từ tháng 7, giá thép xây dựng và HRC trong nước đã tăng 3-4% so với tháng trước, lên mức 560/530 USD/tấn. Ngoài ra, nửa cuối năm là giai đoạn cao điểm tiêu thụ nhờ nguồn cung bất động sản cải thiện và giải ngân đầu tư công tăng tốc.

Ở chiều ngược lại, giá than và quặng giảm do dư cung tại Úc và Brazil, khi các quốc gia này đẩy mạnh khai thác nhờ thời tiết thuận lợi. Trong bối cảnh đó, biên lợi nhuận gộp các doanh nghiệp sản xuất như Hòa Phát (HPG) được MBS dự báo tiếp tục tăng 1,1 và 0,2 điểm % YoY trong năm 2025/2026.

Đối với doanh nghiệp tôn mạ như Hoa Sen (HSG), Nam Kim (NKG) và Tôn Đông Á (GDA), giá HRC có xu hướng phục hồi kể từ cuối quý III/2025, do đó giá bán tôn mạ sẽ được hưởng lợi do neo theo giá HRC. Bên cạnh đó, việc tích trữ tồn kho HRC giá rẻ giúp các doanh nghiệp tôn mạ tăng trưởng biên lợi nhuận gộp khoảng 0,7-1 điểm % YoY vào năm 2025/2026.

MBS dự báo lợi nhuận toàn ngành thép trong năm 2025/2026 có thể tăng trưởng 47%/32% YoY, nhờ sản lượng tiêu thụ tăng tại thị trường nội địa, biên lợi nhuận gộp cải thiện nhờ giá bán tăng và áp lực nguyên vật liệu hạ nhiệt.

Theo đơn vị phân tích, P/B các doanh nghiệp ngành thép có độ tương quan cao với chu kỳ giá thép. Trong giai đoạn 2020–2021, khi giá thép xây dựng và HRC tăng 120% và 118%, mức định giá P/B của các doanh nghiệp trong ngành đã tăng từ 0,4-1 lên 1,1-3,2, nhờ tác động tích cực từ giá thép lên biên gộp và tăng trưởng lợi nhuận.

Trên thị trường chứng khoán, phiên sáng 29/8, cổ phiếu HPG và HSG tăng 1-2% trước thời điểm 11h

MBS cho rằng, giá thép trong giai đoạn 2025-2026 bắt đầu đi qua đáy và đánh dấu điểm khởi đầu cho một chu kỳ tăng mới. Từ đó, mức định giá P/B của các doanh nghiệp ngành có thể nâng lên 1,4-2,8 (cao hơn khoảng 30% so với hiện nay).

Bên cạnh đó, giá trị sổ sách của các doanh nghiệp thép cũng tăng mạnh nhờ ghi nhận lợi nhuận tốt. Hòa Phát sẽ được hưởng lợi từ xu hướng này trước tiên, sau đó đến các doanh nghiệp thép nhỏ hơn như HSG, NKG, VGS.