Hàng nghìn tỷ đồng tồn kho BĐS: 'Của để dành' giúp Sao Mai (ASM) bật dậy?

CTCP Tập đoàn Sao Mai (HoSE: ASM) khép lại 6 tháng đầu năm 2025 với doanh thu 6.069 tỷ đồng và lãi gộp 709 tỷ đồng, gần như đi ngang so với cùng kỳ. Tuy nhiên, chi phí tài chính tăng 96 tỷ đồng lên 443 tỷ đồng, trong khi doanh thu tài chính chỉ nhích 32 tỷ đồng, đạt 100 tỷ đồng. Sau khi trừ các khoản chi phí khác, lợi nhuận ròng còn 101 tỷ đồng, giảm 50% so với cùng kỳ.

Năm 2025, Sao Mai đặt mục tiêu doanh thu 13.600 tỷ đồng và lãi ròng 700 tỷ đồng; như vậy, doanh nghiệp mới hoàn thành 45% kế hoạch doanh thu và 14% chỉ tiêu lợi nhuận.

Sự suy giảm lợi nhuận của ASM chịu tác động lớn từ việc hụt nguồn thu bất động sản (BĐS). Trong 6 tháng đầu năm 2025, mảng này chỉ ghi nhận doanh thu 39 tỷ đồng, không cải thiện nhiều so với năm 2024 (69 tỷ đồng) và năm 2023 (89 tỷ đồng).

Trước đó, BĐS thường mang lại hàng trăm tỷ đồng doanh thu cùng biên lãi gộp cao, đóng góp đáng kể vào lợi nhuận gộp của Sao Mai trong giai đoạn trước năm 2022.

Nguồn: Tổng hợp

BĐS và năng lượng là động lực tăng trưởng cho Sao Mai

Nguyên nhân không đến từ việc doanh nghiệp đã cạn quỹ đất, mà chủ yếu do thị trường BĐS rơi vào giai đoạn khó khăn. Tại ngày 30/6, hàng tồn kho BĐS của Sao Mai đạt 1.524 tỷ đồng. Báo cáo thường niên cho biết, đến 31/12/2024, ASM còn gần 1.700 nền đất với tổng diện tích 133.125m² chưa bán.

Ngoài ra, ASM vẫn đang đầu tư dở dang hàng nghìn tỷ đồng vào các dự án như Khu văn phòng và nhà ở cao tầng tại TP. HCM, Khu du lịch Trà Sư, Khu đô thị Bình Long, dự án mua đất Mỹ Thới, Khu resort Thọ Xuân Lamori Resort & Spa Thanh Hóa... Đây có thể trở thành động lực tăng trưởng trong thời gian tới.

Công ty dự kiến doanh thu BĐS năm 2025 đạt khoảng 280 tỷ đồng. Bên cạnh các dự án đang khai thác, Sao Mai sẽ bắt đầu đưa vào kinh doanh Khu đô thị mới Sao Mai Lam Sơn - Sao Vàng tại Thọ Xuân, Thanh Hóa, kỳ vọng mang lại doanh thu và lợi nhuận đáng kể trong tương lai.

Nguồn: ASM

Bên cạnh BĐS và thủy sản, mảng năng lượng tái tạo mà Sao Mai đầu tư trong những năm gần đây cũng đang mang lại hiệu quả cao. Trong 6 tháng đầu năm 2025, mảng này ghi nhận doanh thu 416 tỷ đồng, trong khi giá vốn chỉ ở mức 115 tỷ đồng. Kế hoạch cả năm 2025 là đạt doanh thu 780 tỷ đồng. Hiện tập đoàn đang sở hữu hai nhà máy điện mặt trời hoạt động hiệu quả gồm An Hảo (210 MWp) và Long An (50 MWp).

Sao Mai xác định điện mặt trời và điện gió là lĩnh vực chủ chốt để nghiên cứu và đầu tư. Do đó, doanh nghiệp đã hoàn tất các thủ tục pháp lý với các sở, ban, ngành để triển khai nhiều dự án lớn, như: điện gió 500 MW tại Lào; điện mặt trời 750 MW tại Đắk Nông; điện mặt trời 500 MW tại Hậu Giang; điện gió 100 MW tại Trà Vinh…

Tại ngày 30/6, tổng tài sản của tập đoàn đạt 22.775 tỷ đồng, trong đó tiền mặt và tiền gửi ngân hàng là 3.505 tỷ đồng.

Về nguồn vốn, nợ phải trả ở mức 14.613 tỷ đồng, riêng nợ vay chiếm 13.142 tỷ đồng (90%). Sau khi trừ tiền mặt, nợ vay ròng là 9.637 tỷ đồng, tạo áp lực lớn lên chi phí tài chính. Vốn chủ sở hữu đạt 8.162 tỷ đồng, bao gồm 2.699 tỷ đồng lợi ích của cổ đông không kiểm soát.

Kết phiên ngày 8/8, ASM có thị giá 8.720 đồng/cp, vốn hóa hơn 3.200 tỷ đồng, bằng 59% vốn chủ sở hữu của cổ đông công ty mẹ.