Mekong Capital ‘đặt cược’ vào F88: Cơ hội nào cho nhà đầu tư nhỏ lẻ khi cổ đông lớn nắm tới 84% vốn?

Sau khi hoàn tất đăng ký công ty đại chúng vào ngày 6/5/2025, F88 nhanh chóng khẳng định vị thế là doanh nghiệp dẫn đầu ngành dịch vụ cầm đồ tại Việt Nam. Báo cáo của CTCP Chứng khoán Guotai Junan Việt Nam (GTJASVN) cho biết, đến cuối quý I/2025, F88 đã giải ngân 3.284 tỷ đồng, tăng 25% so với cùng kỳ; doanh thu đạt 820 tỷ đồng, tăng 21,5% và lợi nhuận trước thuế đạt 132 tỷ đồng, tăng mạnh 204,1%. Đây là thành quả từ chiến lược mở rộng mạng lưới lên 888 phòng giao dịch trên toàn quốc và duy trì tốc độ tăng trưởng đều đặn doanh thu và lợi nhuận trên 30% mỗi năm.

Cổ đông lớn và bài toán thanh khoản

Báo cáo của GTJASVN nhấn mạnh cơ cấu cổ đông của F88 khá cô đặc khi 6 cổ đông lớn đang nắm giữ tổng cộng 84,04% cổ phần. Trong đó, Skydom (công ty của quỹ đầu tư Mekong Capital) nắm 31,3%, Winter Flame (Mekong Capital) giữ 5,6%, Granite Oak sở hữu 9,8% và Oman Investment Authority chiếm 8,1% vốn điều lệ. Điều này làm hạn chế lượng cổ phiếu lưu hành tự do trên thị trường, khiến tính thanh khoản ban đầu bị hạn chế và giá cổ phiếu dễ biến động mạnh khi có giao dịch lớn. Theo GTJASVN, tính thanh khoản cổ phiếu có thể được cải thiện nhờ kế hoạch chia cổ phiếu thưởng tỷ lệ 1.200% dự kiến cuối năm 2025, vốn điều lệ sẽ tăng từ 82,6 tỷ đồng lên hơn 1.100 tỷ đồng. Điều này mở ra cơ hội mới cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong trung và dài hạn khi lượng cổ phiếu lưu hành tăng mạnh.

Cơ cấu cổ đông F88 năm 2024 (Nguồn: F88, GTJASVN RS)

Ngoài ra, tỷ suất sinh lời trên dư nợ cho vay của F88 đạt tới 55% nhờ hoạt động cho vay cầm cố có mức lãi suất và phí tối đa 7,5%/tháng, cao hơn nhiều so với mặt bằng chung trong ngành tài chính tiêu dùng. Đây là yếu tố quan trọng thu hút các nhà đầu tư nhỏ lẻ đang tìm kiếm những cổ phiếu có lợi nhuận cao và tiềm năng tăng trưởng vượt trội.

Chiến lược vốn và tốc độ tăng trưởng

Bên cạnh hoạt động kinh doanh cốt lõi, F88 còn đẩy mạnh chiến lược huy động vốn đa kênh nhằm củng cố nền tảng tài chính. Theo GTJASVN, trong tháng 5/2025, F88 đã hoàn tất thỏa thuận vay 30 triệu USD từ Lendable, nâng tổng hạn mức vay từ tổ chức này lên gần 70 triệu USD – mức vay cao nhất mà Lendable từng cấp cho một doanh nghiệp tài chính tại Việt Nam.

Cơ cấu nguồn vốn và cơ cấu nợ vay của F88 năm 2023-2024. Nguồn: F88, GTJASVN RS.

Ngoài ra, F88 đã phát hành các lô trái phiếu kỳ hạn 1 năm với lãi suất 10,5%–11,5%/năm, thấp hơn mức 12% trước đây, giúp công ty giảm chi phí vốn và tăng sức cạnh tranh. Theo GTJASVN, tỷ lệ đòn bẩy tài chính D/E của F88 đạt 1,91 lần cuối năm 2024, phản ánh chiến lược sử dụng đòn bẩy tài chính hiệu quả để duy trì tốc độ tăng trưởng và cân đối nguồn vốn.

Năm 2025, F88 đặt mục tiêu đạt lợi nhuận trước thuế hơn 673 tỷ đồng, tăng gần 50% so với năm 2024, cùng với doanh thu hơn 3.600 tỷ đồng, tăng 33,16%. Đây là kết quả được hỗ trợ bởi tốc độ mở rộng mạng lưới phòng giao dịch lên 888 điểm, tăng trưởng dư nợ cho vay đạt 5.237,9 tỷ đồng, tăng 43,21% so với năm 2024.

F88 được GTJASVN đánh giá là doanh nghiệp có tiềm năng lớn nhờ chiến lược tăng trưởng bài bản, mô hình kinh doanh hiệu quả và sự hậu thuẫn mạnh mẽ từ các cổ đông lớn. Thị trường tài chính thay thế tại Việt Nam còn nhiều dư địa phát triển với hơn 50 triệu khách hàng trong độ tuổi lao động, đặc biệt là nhóm “underbanked” – những người chưa tiếp cận được dịch vụ ngân hàng chính thức.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư nhỏ lẻ cần cân nhắc rủi ro về tính thanh khoản cổ phiếu trong giai đoạn đầu niêm yết, cũng như các yếu tố kinh tế vĩ mô và rủi ro pháp lý tiềm ẩn có thể ảnh hưởng đến hoạt động cho vay cầm đồ của F88. Chi phí dự phòng rủi ro có thể tăng nếu kinh tế gặp khó khăn, trong khi tỷ lệ nợ xấu có thể tác động đến lợi nhuận của công ty. Do đó, để F88 trở thành cổ phiếu “hot” trên UPCoM và HOSE, yếu tố then chốt sẽ nằm ở việc quản trị rủi ro, minh bạch thông tin và duy trì tốc độ tăng trưởng bền vững.