Lạm phát tại Mỹ cao hơn dự báo, thị trường lao động vẫn duy trì sự vững chắc đã khiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) quyết định giữ nguyên lãi suất ở mức 4,25–4,50% trong kỳ họp cuối tháng 7, đánh dấu lần thứ 5 liên tiếp không điều chỉnh. Quyết định này diễn ra bất chấp áp lực từ Tổng thống Donald Trump, người nhiều lần thúc giục Fed hạ lãi suất nhằm hỗ trợ tăng trưởng.

Theo Chứng khoán Phú Hưng (PHS), Fed nhiều khả năng sẽ khởi động chu kỳ giảm lãi suất trong tháng 9 với mức giảm 0,25 điểm %, đưa lãi suất về khoảng 4,00–4,25%. Dù vậy, số liệu PCE tháng 6 vẫn ở mức 2,6%, cao hơn dự báo và vượt mục tiêu 2% có thể khiến lộ trình nới lỏng diễn ra thận trọng hơn.

Bối cảnh quốc tế cũng chứng kiến động thái mới về thương mại. Ngày 1/8, Tổng thống Trump ký sắc lệnh hành pháp áp thuế đối ứng sửa đổi với các đối tác thương mại, trong đó thuế áp cho Việt Nam được ấn định ở mức 20%, giảm đáng kể so với 46% ban đầu nhưng vẫn cao hơn một số nước trong khu vực. PHS đánh giá mức này tương đối tích cực nhờ ba yếu tố: chênh lệch thuế quan giữa các quốc gia không lớn; sự mất giá của VND đã giảm bớt tác động tiêu cực; và hàng hóa Việt Nam đang thâm nhập tốt các thị trường ngoài Mỹ.

Trên thị trường trong nước, tỷ giá USD/VND hiện quanh mức 26.250 đồng, chịu áp lực từ chính sách tiền tệ nới lỏng. PHS dự báo tỷ giá sẽ dao động 26.100–26.300 trong ngắn hạn, sau đó giảm về 25.900–26.000 cuối năm nhờ nguồn ngoại tệ cải thiện từ FDI, thị trường vốn và khi nhu cầu nhập khẩu hạ nhiệt. Lãi suất huy động dự kiến ổn định ở mức 4,6–5,0%, trong khi lãi suất liên ngân hàng duy trì quanh 4,5–5,5%.

Thuế quan đối ứng Mỹ giảm, nhưng áp lực tỷ giá Việt Nam vẫn lớn
Thuế quan Mỹ giảm còn 20% cho Việt Nam, nhưng tỷ giá VND vẫn chịu sức ép lớn tới cuối năm, đòi hỏi giải pháp điều hành linh hoạt.

Tại sự kiện Data Talk | Macro Insight ngày 11/8, ông Trần Ngọc Báu, CEO WiGroup nhận định Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đang ưu tiên mục tiêu tăng trưởng với hai động thái nổi bật: xem xét nới “room” tín dụng và gỡ bỏ giới hạn tăng trưởng tín dụng trần, tạo điều kiện để tín dụng tăng vượt 20% nếu GDP hướng tới mục tiêu 8–9%; đồng thời chỉ đạo giảm lãi suất cho vay để giảm chi phí vốn cho doanh nghiệp.

Ông Báu cho rằng, tăng trưởng tín dụng cao sẽ hỗ trợ GDP trong ngắn hạn, dù tiềm ẩn rủi ro nợ xấu trong 2–5 năm tới. Tuy nhiên, áp lực bên ngoài lên tỷ giá khiến NHNN phải cân nhắc giữa giảm lãi suất vay và ổn định tỷ giá. Khi tỷ giá chịu sức ép lớn, lãi suất huy động có thể phải nhích lên để hỗ trợ điều hành.

Hiện VND đã mất giá khoảng 3,2% so với tỷ giá chính thức, còn dư địa điều chỉnh thêm 1,5–2% trước khi chạm ngưỡng mục tiêu 4,5%. Ông Báu nhận định đây là “không gian rất hẹp” để điều hành tỷ giá trong bối cảnh thị trường quốc tế biến động.

Một chiến lược được CEO WiGroup đánh giá cao là phát hành trái phiếu bằng USD, nhằm huy động nguồn ngoại tệ trong dân và giảm áp lực lên tỷ giá, đặc biệt khi Bộ Tài chính cần USD trả nợ nước ngoài. Giải pháp này có thể áp dụng cho cả nhà đầu tư trong và ngoài nước, giúp bổ sung nguồn USD và hạn chế biến động thị trường ngoại hối trong các giai đoạn căng thẳng.

Theo ông Báu, vài tháng tới sẽ là giai đoạn cân bằng giữa tăng trưởng và ổn định tỷ giá – một bài toán đòi hỏi sự linh hoạt và kiên trì trong điều hành. Mặc dù kỳ vọng Fed giảm lãi suất sớm có thể hỗ trợ tâm lý thị trường, sức khỏe kinh tế Mỹ hiện vẫn đủ mạnh để trì hoãn quyết định này, đồng nghĩa áp lực tỷ giá với Việt Nam sẽ kéo dài tới cuối năm và sang cả năm sau.