Chuyên gia Dragon Capital: Mỹ áp thuế 46%, tỷ giá USD/VND vẫn ‘điềm tĩnh’

Trong bối cảnh toàn cầu đối mặt với cú sốc thuế quan từ chính quyền Tổng thống Donald Trump, Việt Nam lại trở thành điểm sáng hiếm hoi khi tỷ giá USD/VND được nhận định sẽ không có đợt biến động lớn nào, bất chấp việc nằm trong nhóm các nước bị đánh thuế cao nhất.

Tại sự kiện “Investor Day: Chiến lược đầu tư với chính sách mới” do Dragon Capital tổ chức ngày 03/04/2025, bà Đặng Nguyệt Minh – Giám đốc Khối Nghiên cứu của Chứng khoán Dragon Capital – đã phân tích sâu các yếu tố tạo nên sự ổn định này, đồng thời đưa ra các kịch bản tăng trưởng và chiến lược đầu tư phù hợp trong thời gian tới.

Bà Đặng Nguyệt Minh – Giám đốc Khối Nghiên cứu, Công ty Quản lý Quỹ Dragon Capital – phát biểu tại sự kiện “Investor Day: Chiến lược đầu tư với chính sách mới” ngày 03/04/2025.

Ngoại lực thuận chiều: USD suy yếu và kỳ vọng Fed sớm hạ lãi suất – điểm tựa cho tỷ giá

Bà Đặng Nguyệt Minh nhấn mạnh, yếu tố ngoại cảnh đóng vai trò quan trọng trong việc giảm áp lực lên tỷ giá VND/USD. "Chỉ số DXY sáng nay thậm chí còn giảm, lợi tức trái phiếu chính phủ Mỹ cũng đi xuống, bất chấp lo ngại rằng mức thuế cao sẽ làm tăng lạm phát ở Mỹ. Điều này cho thấy thị trường đang dự đoán rằng khả năng kinh tế Mỹ suy thoái đang tăng lên, khiến Fed có thể phải cắt giảm lãi suất nhanh hơn", theo bà Đặng Nguyệt Minh.

Ngoại lực đảo chiều: DXY và lợi suất trái phiếu Mỹ cùng hạ nhiệt, giảm áp lực tỷ giá. Nguồn: Dragon Capital – “Investor Day: Chiến lược đầu tư với chính sách mới”, ngày 03/04/2025.

Diễn biến thực tế trên thị trường quốc tế đã củng cố nhận định này. Chỉ số DXY giảm 0,73 điểm xuống còn 103,06 – mức thấp nhất trong 5 tháng, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm 12 điểm cơ bản, phản ánh kỳ vọng rõ rệt của thị trường về chu kỳ nới lỏng chính sách tiền tệ của Fed. Đây chính là “vùng đệm ngoại lực” giúp nhiều nền kinh tế mới nổi, trong đó có Việt Nam, tránh được những cú sốc tỷ giá quá mức.

Thêm vào đó, dữ liệu CPI lõi của Mỹ chỉ ở mức 3,6% – thấp hơn kỳ vọng, tạo dư địa chính trị và kinh tế để Fed sớm hạ lãi suất. Điều này không chỉ làm giảm sức hấp dẫn của USD, mà còn gián tiếp giúp Ngân hàng Nhà nước duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng để hỗ trợ tăng trưởng mà không gây áp lực lớn lên tỷ giá.

Sức mạnh nội tại: Dự trữ ngoại hối, chính sách tiền tệ linh hoạt và tâm lý thị trường tích cực

Một trong những yếu tố cốt lõi giữ tỷ giá ổn định đến từ năng lực kiểm soát thị trường của Ngân hàng Nhà nước. Theo bà Đặng Nguyệt Minh, "Việt Nam đang duy trì dự trữ ngoại hối khoảng 80 tỷ USD. Tuy không cao như mức đỉnh 112 tỷ USD năm 2022, nhưng vẫn đủ để can thiệp khi cần thiết, đặc biệt trong ngắn hạn".

Nội lực vững vàng: Dự trữ ngoại hối và điều hành tỷ giá giúp “neo vững” VND/USD. Nguồn: Dragon Capital – “Investor Day: Chiến lược đầu tư với chính sách mới”, ngày 03/04/2025.

Thực tế, tỷ giá trung tâm ngày 03/04/2025 chỉ tăng nhẹ lên 24.854 đồng/USD, trong khi tỷ giá niêm yết tại Vietcombank là 26.000 đồng/USD – vẫn nằm trong biên độ ±5% theo quy định. Trên thị trường tự do, mức giao dịch khoảng 25.970 đồng/USD cũng cho thấy tỷ giá chưa bị thổi bùng bởi tâm lý hoảng loạn.

Quan trọng hơn, theo bà Đặng Nguyệt Minh, yếu tố quyết định chính là "niềm tin và tâm lý của nhà đầu tư trong nước, vì về dài hạn, tỷ giá phản ánh sức mạnh nội tại nền kinh tế chứ không chỉ những biến động nhất thời bên ngoài".

Cùng với đó, theo Phó Thống đốc NHNN Phạm Quang Dũng, tín dụng toàn hệ thống đến ngày 25/03/2025 đã tăng 2,5% so với cuối 2024 – gấp gần 10 lần tốc độ tăng trưởng cùng kỳ năm trước. Điều này cho thấy dòng vốn tín dụng đang lưu thông tốt, củng cố thêm nền tảng ổn định tiền tệ và niềm tin thị trường. Hệ số sử dụng vốn (LDR) toàn hệ thống ở mức 103%, xác nhận thanh khoản ngân hàng vẫn rất dồi dào.

Dòng tiền khởi sắc: Kênh trái phiếu, chứng khoán và FII củng cố tỷ giá

Một điểm tựa quan trọng khác là sự phục hồi của dòng vốn đầu tư, đặc biệt qua thị trường vốn. Trong quý I/2025, hàng loạt ngân hàng lớn đã phát hành trái phiếu trị giá hàng nghìn tỷ đồng nhằm tăng vốn trung – dài hạn. LPBank phát hành hai lô trị giá 3.000 tỷ đồng, MB huy động 2.199 tỷ đồng và ACB dẫn đầu với hơn 6.767 tỷ đồng.

Theo dự báo của FiinRatings, dư nợ thị trường trái phiếu doanh nghiệp trong năm 2025 có thể tăng 15–20%, chủ yếu đến từ khối ngân hàng thương mại. Điều này giúp giảm phụ thuộc vào vốn ngắn hạn, giữ mặt bằng lãi suất ổn định và từ đó gián tiếp góp phần giữ tỷ giá trong vùng an toàn.

Bên cạnh đó, thị trường chứng khoán Việt Nam đang có định giá hấp dẫn hơn khu vực, với P/E ở mức thấp và kỳ vọng nâng hạng thị trường vào tháng 9/2025. "Việc hệ thống KRX đi vào vận hành từ tháng 6 sẽ giúp gia tăng dòng vốn đầu tư gián tiếp (FII) đổ vào Việt Nam – nguồn ngoại tệ quan trọng bổ sung cho cán cân thanh toán", bà Đặng Nguyệt Minh nhấn mạnh.

Đồng thời, bà cũng cho rằng “kịch bản xấu nhất là thuế suất 46% sẽ tác động giảm GDP từ 1,4–2%. Nhưng nếu Việt Nam đàm phán thành công, mức thuế có thể giảm về 15–25% và trong kịch bản đó, GDP vẫn có thể tăng trưởng 7,5–9%, thậm chí cao nhất khu vực châu Á mới nổi”.

Hai kịch bản tăng trưởng kinh tế Việt Nam 2025 dưới tác động chính sách thương mại của Mỹ. Nguồn: Dragon Capital – “Investor Day: Chiến lược đầu tư với chính sách mới”, ngày 03/04/2025.

Tỷ giá ổn định: Nền móng giữ vững niềm tin và tăng trưởng

Nhìn tổng thể, bà Đặng Nguyệt Minh kết luận: “Tỷ giá trong trung và dài hạn sẽ phản ánh sức mạnh thực chất của nền kinh tế, và hiện tại Việt Nam có đủ cơ sở để duy trì sự ổn định ấy. Dù có những biến động ngắn hạn, niềm tin của nhà đầu tư trong nước và quốc tế là yếu tố quan trọng nhất”.

Với một nền tảng vĩ mô vững, chính sách tiền tệ chủ động và niềm tin thị trường đang được khôi phục, tỷ giá VND/USD năm 2025 được dự báo chỉ tăng nhẹ khoảng 2–3%, chủ yếu mang tính kỹ thuật hơn là phản ánh rủi ro hệ thống. Trong thời điểm “bão thuế” từ Mỹ có thể thổi bay nhiều nền kinh tế mới nổi, thì “tấm khiên tỷ giá” của Việt Nam – như Dragon Capital nhận định – vẫn đang phát huy tác dụng mạnh mẽ, củng cố niềm tin vào một nền kinh tế bản lĩnh, linh hoạt và hấp dẫn trong mắt nhà đầu tư toàn cầu.