Sau Đại hội cổ đông năm 2025, VietinBank chọn con đường khác biệt: không phát hành thêm, không chia tiền mặt, mà dồn lực khai thác lợi nhuận giữ lại để tăng vốn điều lệ. Quyết định này vừa bảo toàn sở hữu nhà nước, vừa tránh pha loãng cổ đông, đồng thời củng cố hệ số an toàn vốn giữa lúc chuẩn Basel siết chặt và thị trường toàn cầu biến động khó lường.

Nền tảng tài chính vững chắc từ kết quả kinh doanh quý I/2025

Theo Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS Research), tổng tài sản của VietinBank tính đến cuối quý I/2025 đạt 2.385.384 tỷ đồng, tăng 17,4% so với cùng kỳ năm 2024​. Dư nợ cho vay khách hàng đạt 1.685.291 tỷ đồng, tăng 4,5% so với đầu năm và tăng 18,8% so với cùng kỳ năm trước​. Tiền gửi khách hàng đạt 1.606.145 tỷ đồng, tăng 4% so với đầu năm, thể hiện khả năng duy trì thanh khoản ổn định và bền vững​.

Lợi nhuận trước thuế quý I/2025 của VietinBank ước tính đạt khoảng 6.583 tỷ đồng, tăng 6% so với cùng kỳ năm 2024​. Theo cập nhật của Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT (VNDirect Research), tính đến ngày 15/4/2025, lợi nhuận riêng lẻ đạt 9.417 tỷ đồng, tăng 19,6% so với cùng kỳ​, cho thấy sự tăng tốc mạnh mẽ trong hiệu quả hoạt động.

Mặc dù VietinBank phải tăng mạnh trích lập dự phòng rủi ro tín dụng lên khoảng 9.000 tỷ đồng​, nhằm cơ cấu lại các khoản nợ doanh nghiệp, nhưng khả năng sinh lời vẫn được giữ vững.

Không phát hành thêm, không chia tiền mặt: Chiến thuật chia cổ tức bằng cổ phiếu của VietinBank có gì đặc biệt?
Diễn biến lợi nhuận trước thuế theo quý của VietinBank từ quý I/2024 đến quý I/2025. Nguồn: Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS Research).

Tỷ lệ nợ xấu được VietinBank kiểm soát tốt, dao động trong khoảng 1,36% đến 1,46%​, duy trì dưới ngưỡng an toàn 1,8% theo mục tiêu của ngân hàng. Các chỉ số sinh lời cho thấy nền tảng tài chính lành mạnh, với ROAE dự báo năm 2025 đạt 18,41% và ROAA đạt 1,17%​.

Biên lãi ròng (NIM) ổn định ở mức 2,87%​, cho thấy khả năng kiểm soát chi phí vốn hiệu quả trong bối cảnh lãi suất thị trường có nhiều biến động. Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) dự kiến sẽ tăng lên khoảng 30%​ do chi phí đầu tư cho chuyển đổi số gia tăng, cho thấy VietinBank đang chủ động đầu tư cho tương lai vận hành hiệu quả hơn.

Không phát hành thêm, không chia tiền mặt: Chiến thuật chia cổ tức bằng cổ phiếu của VietinBank có gì đặc biệt?
Diễn biến quy mô nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu của VietinBank từ quý I/2023 đến quý I/2025. Nguồn: Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS Research).

Chiến lược chia cổ tức bằng cổ phiếu: Củng cố vốn tự thân dài hạn

Tại Đại hội cổ đông ngày 18/4/2025, VietinBank đã chính thức thông qua kế hoạch chia cổ tức bằng cổ phiếu từ lợi nhuận giữ lại các năm 2009–2016 và 2021–2022 với tổng giá trị 23.971 tỷ đồng, tương ứng tỷ lệ 44,64%​. Bên cạnh đó, ngân hàng cũng trình kế hoạch chia tiếp cổ tức từ lợi nhuận năm 2024 với giá trị 15.596 tỷ đồng, nâng tổng mức chia cổ tức bằng cổ phiếu từ lợi nhuận giữ lại 2023–2024 lên 29.523 tỷ đồng, tương đương 55% vốn điều lệ hiện tại.

Theo SHS Research, sau khi hoàn thành hai đợt chia cổ tức bằng cổ phiếu, vốn điều lệ của VietinBank dự kiến sẽ tăng từ 53.700 tỷ đồng lên 77.670 tỷ đồng​. Điều này giúp ngân hàng duy trì hệ số an toàn vốn CAR trong khoảng 9–10%​, đáp ứng chuẩn mực Basel II và tạo nền tảng vững chắc để tiến tới Basel III. Đây là yêu cầu ngày càng cấp thiết đối với các ngân hàng lớn trong bối cảnh hệ thống tài chính toàn cầu liên tục đối mặt với rủi ro mới.

Lựa chọn chia cổ tức bằng cổ phiếu thay vì chia tiền mặt hay phát hành thêm cổ phần cũng phản ánh tính toán kỹ lưỡng của VietinBank trong bối cảnh hiện tại. Với tỷ lệ sở hữu nhà nước tại VietinBank ở mức 64,5%​, thấp nhất trong nhóm ngân hàng quốc doanh lớn, ngân hàng không có nhiều dư địa để phát hành thêm cổ phần mà không ảnh hưởng đến cấu trúc sở hữu. Do đó, việc tận dụng lợi nhuận giữ lại để tăng vốn trở thành phương án tối ưu nhất, vừa đảm bảo sự ổn định của bộ máy, vừa tránh áp lực pha loãng cho cổ đông hiện hữu.

Không chỉ dừng lại ở năm 2025, VietinBank cũng cho biết sẽ duy trì chiến lược chia cổ tức bằng cổ phiếu trong ba năm tới​. Đây là cam kết lâu dài nhằm củng cố nội lực tài chính, đảm bảo khả năng chủ động ứng phó trước các rủi ro kinh tế vĩ mô, đồng thời tạo nền tảng vững chắc để ngân hàng tiếp tục tăng trưởng quy mô và hiệu quả kinh doanh trong những năm tới.

Định giá cổ phiếu và triển vọng đầu tư dài hạn

Theo SHS Research, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) năm 2025 của VietinBank dự kiến đạt 5.660 đồng, tăng 19,9% so với năm 2024​. Giá trị sổ sách mỗi cổ phần (BVPS) được dự báo đạt 33.387 đồng​, tăng mạnh so với mức 27.742 đồng của năm trước, phản ánh sự tích lũy giá trị nội tại liên tục. Các chỉ số này cho thấy nền tảng tài chính của VietinBank đang ngày càng được củng cố vững chắc.

Định giá hiện tại với hệ số giá trên giá trị sổ sách (P/B) khoảng 1,35 lần​, ngang với mức trung bình lịch sử giai đoạn 2019–2025, cho thấy cổ phiếu CTG đang ở vùng giá hấp dẫn đối với nhà đầu tư trung và dài hạn. Theo Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT, giá mục tiêu của cổ phiếu CTG được đặt ở mức 43.500 đồng​, cao hơn 16,8% so với giá đóng cửa ngày 21/4/2025​, mở ra dư địa tăng giá đáng kể trong năm 2025.

Không phát hành thêm, không chia tiền mặt: Chiến thuật chia cổ tức bằng cổ phiếu của VietinBank có gì đặc biệt?
Diễn biến hệ số P/B của VietinBank giai đoạn 2019–2025. Nguồn: Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS Research).

Cả SHS Research và VNDirect Research đều đồng thuận rằng chiến lược chia cổ tức bằng cổ phiếu của VietinBank là lựa chọn đúng đắn trong bối cảnh hiện nay​​. Với nền tảng tài chính mạnh, kiểm soát rủi ro chặt chẽ và cam kết phát triển dài hạn, VietinBank đang từng bước xây dựng một hệ sinh thái ngân hàng bền vững, sẵn sàng vượt qua mọi biến động của môi trường kinh tế toàn cầu.