Trong buổi gặp gỡ nhà đầu tư gần đây, Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (Sabeco, HoSE: SAB) cho biết đã chủ động giảm sản lượng bán ra trong quý II/2025 nhằm giúp các nhà phân phối giảm tồn kho trước đợt điều chỉnh giá. Từ ngày 1/7/2025, công ty đã bắt đầu tăng nhẹ giá bán trung bình ở phân khúc bia phổ thông.

Chiến lược này được đánh giá là nhất quán với dự báo trước đó của Chứng khoán Vietcap. Hồi tháng 3/2025, Vietcap từng nhận định rằng Sabeco vẫn có thể duy trì đà tăng trưởng trong trung hạn, ngay cả khi mức thuế Tiêu thụ đặc biệt (TTĐB) đối với bia được điều chỉnh tăng.

Cụ thể, với kịch bản thuế TTĐB tăng từ 65% lên mức 70–85% trong giai đoạn 2026–2029, Vietcap dự báo sản lượng tiêu thụ bia của Sabeco có thể tăng trung bình 5% mỗi năm, trong khi lợi nhuận ròng tăng khoảng 6,2%/năm. Cơ sở của kịch bản này nằm ở khả năng Sabeco chuyển phần chi phí thuế tăng thêm sang người tiêu dùng mà không làm suy giảm nhu cầu đáng kể.

Lý do là Sabeco có thể chuyển hoàn toàn phần thuế TTĐB tăng thêm sang người tiêu dùng. Điều này khả thi nhờ chính sách kiểm soát tiêu thụ rượu bia của Chính phủ, kỳ vọng kinh tế phục hồi vào năm 2026 và mức giá bia tại Việt Nam hiện đang thấp nhất trong số các nước Đông Nam Á có GDP bình quân đầu người tương đương.

Mặt hàng bia chịu thuế TTĐB lên 65% vào năm 2026: Sabeco rục rịch tăng giá sản phẩm phổ thông từ quý III/2025
Kịch bản kết quả kinh doanh của Sabeco đối với phương án tăng thuế tiêu thụ đặc biệt rượu, bia (Nguồn: Vietcap)

Được biết, tại kỳ họp thứ 9 ngày 14/6/2026, Quốc hội đã chính thức thông qua Luật Thuế Tiêu thụ đặc biệt (sửa đổi). Theo đó, mặt hàng rượu từ 20 độ trở lên và bia sẽ chịu mức thuế suất 65% từ đầu năm 2026. Thuế sẽ tiếp tục tăng thêm 5 điểm phần trăm mỗi năm, đạt 90% vào năm 2031 – một lộ trình được giãn so với đề xuất ban đầu nhằm giảm tác động đột ngột đến thị trường.

Về triển vọng kinh doanh trong năm 2025, Vietcap cho rằng biên lợi nhuận gộp của Sabeco sẽ tiếp tục cải thiện trong nửa cuối năm, chủ yếu nhờ việc hợp nhất công ty con Sabibeco. Tuy nhiên, công ty chứng khoán này cũng cảnh báo về rủi ro từ sự gián đoạn kéo dài của kênh thương mại truyền thống (GT), vốn đang ảnh hưởng đến hệ thống phân phối của Sabeco và có thể gây áp lực lên doanh thu trong thời gian tới.

Do kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2025 thấp hơn kỳ vọng, Vietcap cho rằng nhiều khả năng dự báo lợi nhuận cả năm sẽ cần được điều chỉnh giảm. Dù vậy, đơn vị này vẫn giữ nguyên mức giá mục tiêu 67.000 đồng/cổ phiếu cho SAB, cao hơn gần 40% so với thị giá ngày 7/8, đồng thời khuyến nghị nhà đầu tư theo dõi thêm những biến động thị trường và chiến lược phân phối của doanh nghiệp trong thời gian tới.