Một cổ phiếu ngân hàng được khuyến nghị MUA, tiềm năng tăng 20% nhờ thu hồi 6.700 tỷ nợ xấu

Trong báo cáo phân tích mới nhất, Công ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS) đã đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu Ngân hàng TMCP Hàng Hải Việt Nam (MSB), với giá mục tiêu 21.000 đồng/cp, cao hơn 20% so với thị giá kết phiên ngày 20/8.

VCBS dự báo MSB sẽ ghi nhận lợi nhuận trước thuế hợp nhất năm 2025 đạt hơn 11.000 tỷ đồng, tăng 34% so với năm 2024. Động lực chính đến từ tăng trưởng tín dụng khoảng 19%, thu nhập ngoài lãi hồi phục mạnh và đặc biệt là khoản thu bất thường từ xử lý nợ xấu.

Trong nửa đầu năm 2025, MSB đã ghi nhận lợi nhuận hơn 4.000 tỷ đồng, hoàn thành 37% kế hoạch năm. VCBS cho rằng điểm rơi lợi nhuận của ngân hàng sẽ rơi vào nửa cuối 2025, khi nguồn thu từ xử lý nợ xấu và hoạt động kinh doanh cốt lõi được cộng hưởng.

Nguồn thu ngoài lãi được dự báo tiếp tục đóng góp tích cực vào kết quả kinh doanh của MSB. Lĩnh vực dịch vụ bancassurance, vốn chịu ảnh hưởng mạnh từ siết chặt hoạt động phân phối bảo hiểm giai đoạn 2022–2023, đang cho thấy dấu hiệu phục hồi. MSB đã đàm phán lại hợp đồng độc quyền phân phối bảo hiểm nhân thọ với Prudential theo hướng linh hoạt hơn, qua đó giảm áp lực chi phí trả trước và kỳ vọng tăng doanh thu từ nửa cuối năm.

Mảng dịch vụ thanh toán, ngoại hối và bancassurance cũng được dự báo cải thiện nhờ hệ sinh thái khách hàng ngày càng mở rộng. Đây là nền tảng quan trọng giúp MSB đa dạng hóa nguồn thu, giảm phụ thuộc vào tín dụng.

VCBS dự báo MSB sẽ ghi nhận lợi nhuận trước thuế hợp nhất năm 2025 đạt hơn 11.000 tỷ đồng, tăng 34% so với năm 2024. (Nguồn: VCBS)

Theo VCBS, chất lượng tài sản của MSB hiện được kiểm soát tốt, với xu hướng nợ nhóm 2 và nợ xấu giảm dần. Dư nợ cho vay bất động sản chiếm 9,8% tổng dư nợ nhưng tỷ lệ nợ xấu rất thấp, chỉ 0,39%, trong khi hệ số LTV duy trì dưới 50%. Đối với cho vay mua nhà, dù tỷ lệ nợ xấu còn ở mức 6,5% nhưng đã cải thiện đáng kể so với mức 8% cuối 2024.

VCBS dự báo, trong năm 2025, tỷ lệ nợ xấu hợp nhất của MSB sẽ giảm xuống 2%, trong đó nợ xấu bán lẻ khoảng 6%, SME 2% và doanh nghiệp lớn dưới 0,5%. Cùng với đó, MSB được kỳ vọng sẽ ghi nhận thu nhập bất thường đáng kể từ thu hồi nợ xấu nhờ việc luật hóa Nghị quyết 42 và sự hồi phục của thị trường bất động sản, giúp xử lý tài sản bảo đảm thuận lợi hơn.

Thực tế, trong 6 tháng đầu năm 2025, MSB đã thu hồi được hơn 1.000 tỷ đồng, chủ yếu từ nhóm khách hàng cá nhân. Điểm rơi lợi nhuận sẽ đến trong nửa cuối năm, khi ngân hàng dự kiến thu hồi thêm khoảng 6.700 tỷ đồng từ các khoản nợ lớn, đa phần liên quan đến các dự án bất động sản có tài sản bảo đảm rõ ràng. Nếu quá trình thu hồi này diễn ra thành công, lợi nhuận MSB có thể tăng đột biến trong năm nay.

Tại mức giá mục tiêu 21.000 đồng/cp, VCBS định giá MSB ở mức P/B 1,3 lần, mức định giá này thấp hơn so với mặt bằng chung của các ngân hàng cùng quy mô. Triển vọng tăng trưởng tích cực, kết hợp với lợi thế định giá và kỳ vọng thu hồi nợ xấu thành công, là lý do chính để VCBS khuyến nghị MUA cổ phiếu này.

Dù đánh giá tích cực, VCBS vẫn lưu ý một số rủi ro có thể ảnh hưởng đến triển vọng của MSB, bao gồm tiến độ thu hồi nợ xấu chậm hơn dự kiến, nợ xấu SME và khách hàng cá nhân tiếp tục gia tăng, cũng như biến động chi phí vốn nếu lãi suất thị trường đảo chiều.