Mới đây, Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) công bố báo cáo cập nhật về Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB), nâng giá mục tiêu lên 33.900 đồng/cổ phiếu và khuyến nghị MUA, với tiềm năng tăng giá 19% so với giá đóng cửa ngày 11/9/2025.

Theo KBSV, dù cổ phiếu MBB đã tăng hơn 40% từ đầu năm, triển vọng tăng trưởng vẫn còn nhiều dư địa nhờ kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng, chất lượng tài sản cải thiện và định hướng tín dụng bền vững.

Trong 6 tháng đầu năm 2025, MBB ghi nhận tổng thu nhập hoạt động đạt 33.569 tỷ đồng, tăng 25% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận trước thuế đạt 15.889 tỷ đồng, tăng 18,3% so với cùng kỳ, hoàn thành một nửa dự phóng cả năm của KBSV.

Điểm sáng là mảng thu nhập ngoài lãi tăng 35,4%, đạt 8.505 tỷ đồng. Dịch vụ đóng góp lớn với mức tăng 41%, nhờ hoạt động bảo hiểm liên kết ngân hàng (bancassurance) phục hồi 15%. Thu nhập từ ngoại hối tăng 36%, kinh doanh chứng khoán tăng 30% và thu hồi nợ tăng 32%. Tỷ lệ chi phí hoạt động trên thu nhập (CIR) duy trì dưới 30%, cho thấy hiệu quả chi phí ổn định.

Biên lãi ròng (NIM), chỉ số phản ánh chênh lệch giữa lãi cho vay và chi phí huy động vốn giảm nhẹ xuống 4,11%, nhưng vẫn tích cực hơn xu hướng suy giảm chung của ngành.

Đến cuối tháng 6/2025, dư nợ cho vay hợp nhất tăng 12,3% so với đầu năm, cao hơn mức bình quân ngành 9,9%. Tăng trưởng tín dụng phân bổ cân bằng giữa khách hàng cá nhân và doanh nghiệp. Trong đó, cho vay bất động sản tăng 33%, công nghiệp chế biến chế tạo tăng 20%, thương mại tăng 15% và xây dựng tăng 13%.

Ở phía huy động, tổng tiền gửi tăng 13,8% so với đầu năm. Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA) của MBB tiếp tục duy trì ở nhóm cao nhất thị trường, giúp ngân hàng giảm chi phí vốn đầu vào.

Sau giai đoạn nợ xấu tăng trong quý I, MBB đã củng cố mạnh bộ đệm dự phòng. Tỷ lệ nợ xấu (NPL) giảm từ 1,84% xuống 1,6% trong quý II. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu phản ánh khả năng dùng dự phòng để xử lý nợ xấu tăng từ 75% lên 89%. Chi phí trích lập dự phòng tăng tới 140% so với cùng kỳ, cho phép ngân hàng nâng cao khả năng chống chịu rủi ro.

Danh mục trái phiếu doanh nghiệp liên quan tới các khách hàng lớn như Novaland và Trung Nam cũng có tín hiệu tích cực. Các dự án Nova Phan Thiết, Aqua City, Nova Hồ Tràm đã tháo gỡ được nhiều vướng mắc pháp lý, trong khi dư nợ của Trung Nam giảm thêm 1.000 tỷ đồng so với 2024. Đây là yếu tố quan trọng giúp cải thiện triển vọng chất lượng tài sản.

Một mã ngân hàng lọt vào danh sách khuyến nghị MUA, dư địa tăng giá gần 20%
KBSV dự báo năm 2025, thu nhập lãi thuần của MBB đạt 49.725 tỷ đồng, tăng 21% so với năm 2024. (Nguồn: KBSV)

KBSV dự báo năm 2025, thu nhập lãi thuần của MBB đạt 49.725 tỷ đồng, tăng 21% so với năm 2024. Thu nhập ngoài lãi dự kiến 20.019 tỷ đồng, tăng 40%. Tổng thu nhập hoạt động đạt 69.744 tỷ đồng, tăng 26%. Sau khi trích lập dự phòng rủi ro tín dụng 13.015 tỷ đồng (tăng 36%), lợi nhuận trước thuế đạt 35.806 tỷ đồng (tăng 24%). Lợi nhuận sau thuế ngân hàng mẹ ước đạt 28.232 tỷ đồng, tăng 25%.

Sang năm 2026, MBB được dự báo tiếp tục tăng trưởng mạnh với lợi nhuận trước thuế đạt 46.923 tỷ đồng (tăng 31%) và lợi nhuận sau thuế ngân hàng mẹ đạt 37.002 tỷ đồng (tăng 31%). Thu nhập lãi thuần đạt 60.742 tỷ đồng (tăng 22%), trong khi NIM cải thiện lên 4,2%, CIR giảm còn 29,6% và nợ xấu giảm về 1,45%. Tổng tài sản dự kiến đạt 1,61 triệu tỷ đồng, vốn chủ sở hữu đạt 174.240 tỷ đồng, lần lượt tăng 19% và 23% so với năm 2025.

KBSV kết hợp hai phương pháp P/B và chiết khấu lợi nhuận thặng dư để đưa ra giá mục tiêu 33.900 đồng/cp cho MBB. Trong báo cáo, công ty chứng khoán này nêu tiềm năng tăng giá 19% so với giá đóng cửa ngày 11/9/2025. Tuy nhiên, ở phần bảng tóm tắt, số liệu thể hiện mức chênh lệch khoảng 27%. Đây có thể là sự khác biệt trong cách diễn đạt, và nhà đầu tư nên lưu ý khi tham khảo.

Trong kịch bản tích cực, nếu tín dụng tăng 25% và nợ xấu giảm về 1,4%, cổ phiếu có thể đạt 37.300 đồng/cp. Ở chiều ngược lại, nếu tín dụng chỉ tăng 18% và nợ xấu tăng lên 1,8%, giá có thể lùi về 28.900 đồng/cp.

Theo KBSV, động lực tăng giá của cổ phiếu MBB nằm ở khả năng duy trì tăng trưởng tín dụng trên 20% mỗi năm trong giai đoạn 2025–2030, cùng với biên lãi ròng ổn định, bộ đệm dự phòng dày và sự cải thiện pháp lý của các khách hàng lớn. Ngân hàng cũng có thể tham gia sâu hơn vào lĩnh vực tài sản số, mở ra cơ hội phát triển mới.

Với những yếu tố này, cổ phiếu MBB được đánh giá tiếp tục hấp dẫn giới đầu tư, bất chấp đã có nhịp tăng giá mạnh trong 9 tháng qua.