Chứng khoán ACB (ACBS) công bố báo cáo phân tích doanh nghiệp đối với CTCP Vincom Retail (mã chứng khoán VRE) trong bối cảnh doanh nghiệp đã công bố BCTC soát xét bán niên 2025.

Về kết quả kinh doanh, 6 tháng đầu năm 2025, Vincom Retail đạt 4.274 tỷ đồng doanh thu, giảm 9,7% so với cùng kỳ chủ yếu do không ghi nhận phần doanh thu chuyển nhượng bất động sản hơn 700 tỷ đồng như cùng kỳ năm ngoái. Cùng kỳ năm ngoái, Vincom Retail bàn giao 149 căn shophouse, trong khi 6 tháng đầu năm 2025 chỉ giao 12 căn.

Trong cơ cấu doanh thu của Vincom Retail, hoạt động cho thuê và các dịch vụ liên quan đạt gần 4.100 tỷ đồng, chiếm khoảng 96% tổng doanh thu, và tăng 6% so với cùng kỳ.

Dù doanh thu giảm, nhưng lợi nhuận sau thuế lại tăng đến 14,5%, lên trên 2.400 tỷ đồng. Nguyên nhân chủ yếu do công ty nhận về hơn 1.300 tỷ đồng lãi từ các khoản hợp tác đầu tư và cho vay.

Các chuyên gia ACBS cho rằng, lợi nhuận tăng trưởng trong quý II và nửa đầu năm 2025 chủ yếu nhờ tỷ lệ lấp đầy các trung tâm thương mại tăng.

rb
Kết quả kinh doanh của Vincom Retail

Theo ACBS, mảng cho thuê bất động sản dự kiến ​​sẽ tăng trưởng ổn định trong năm 2025 với doanh thu ước đạt 8.516 tỷ đồng, tăng 8% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ tỷ lệ lấp đầy cao hơn và 5 trung tâm thương mại (TTTM) mới được khai trương trong năm 2024.

Đáng chú ý, Vincom Retail đã cải thiện tỷ lệ lấp đầy trung bình của các TTTM từ mức đáy 82,8% trong quý I/2024 lên 86,3% trong quý II/2025, chủ yếu nhờ sự thay đổi trong cơ cấu khách thuê (tăng diện tích cho các khách thuê trong lĩnh vực ăn uống, giải trí và phong cách sống).

Biên lợi nhuận gộp mảng này được cải thiện từ 53,9% trong quý II/2024 lên 55,5% trong II/2025 nhờ tỷ lệ lấp đầy cao hơn và các hoạt động ​​tiết kiệm năng lượng như lắp đặt thêm các tấm pin mặt trời trên mái các TTTM.

Ngày 22/8 vừa qua Vincom Retail đã chính thức khai trương trung tâm thương mại tại Ocean Park 2. Dự án có quy mô diện tích sàn 53.200m2, ước tính lấp đầy 95% ngay lúc khai trương.

Bên cạnh đó, từ nay đến cuối năm 2025, thêm 2 trung tâm thương mại Vincom mới dự kiến sẽ được khai trương ở Hải Phòng (47.600m2) và Nghệ An (19.200m2). Đây là những nguồn thu lớn trong những quý tiếp theo của Vincom Retail.

Ước tính, tổng diện tích sàn (GFA) tăng thêm gần 117.000m2, nâng tổng số TTTM lên 91 và tổng GFA lên 1,96 triệu m2.

rb
Nguồn: ACBS

Số liệu ghi nhận, tính đến cuối quý II/2025, Vincom Retail đã giải ngân 1.800 tỷ đồng tiền đặt cọc cho Vinhomes (VHM) nhằm phát triển 4 TTTM (1 Vincom Center, 2 Vincom Mega Mall và 1 Vincom Plaza) tại dự án Vinhomes Green Paradise Cần Giờ. Các trung tâm thương mại này dự kiến ​​đưa vào vận hành giai đoạn 2027-2028.

Lũy kế đến cuối quý II/2025, Vincom Retail đã đặt cọc 21.543 tỷ đồng cho mục đích đầu tư và kinh doanh, tăng 2% so với đầu năm, trong đó 18.697 tỷ đồng, tương đương 87%, được đặt cọc cho các bên liên quan.

Đối với mảng kinh doanh bất động sản, Vincom Retail vẫn giữ kế hoạch mở bán các căn nhà phố thương mại tại hai dự án Vinhomes là Vinhomes Royal Island (khoảng 1.000 căn với tổng vốn đầu tư 4,8 nghìn tỷ đồng) và Vinhomes Golden Avenue (khoảng 280 căn với tổng vốn đầu tư 1,3 nghìn tỷ đồng) trong nửa cuối năm 2025 và bàn giao vào năm 2026.

Chuyên gia ACBS kỳ vọng hai dự án này sẽ đạt tỷ lệ hấp thụ tốt và trở thành động lực tăng trưởng chính cho kết quả kinh doanh của công ty trong năm 2026.

Với những chuyển biến đó, ACBS nâng dự báo lợi nhuận năm 2025 của Vincom Retail thêm 19% so với dự báo trước đó, lên 4.762 tỷ đồng.

Nhìn xa hơn, sang năm 2026, ACBS dự báo doanh thu Vincom Retail sẽ tăng đột biến khoảng 42,8% lên 12.773 tỷ đồng. Lợi nhuận ròng cũng sẽ tăng trưởng mạnh đến 23,6%, lên 5.888 tỷ đồng.

Những mục tiêu này chủ yếu xây dựng trên kỳ vọng vào việc giao nhận các nhà phố thương mại tại dự án Vinhomes Royal Island và Vinhomes Golden Avenue, trong khi mảng cho thuê bất động sản tiếp tục hoạt động ổn định. Chuyển giá mục tiêu sang năm 2026 lên 34.800 đồng/cổ phiếu và đưa ra khuyến nghị Khả quan.

rb

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu VRE vẫn giữ đà tăng mạnh với thanh khoản cao, hàng triệu cổ phiếu được trao tay mỗi phiên.

VRE đóng cửa phiên giao dịch ngày 9/9/2025 ở mức 30.450 đồng/cổ phiếu, đưa vốn hóa doanh nghiệp vượt 68.700 tỷ đồng.

rb

ACBS chuyển giá mục tiêu sang năm 2026 ở mức 34.800 đồng/cổ phiếu, kỳ vọng tăng 14%, và đưa ra khuyến nghị Khả quan.