Chuyên gia lo ngại nhịp điều chỉnh 15%, thanh khoản TTCK phiên 10/9 suy yếu

Giống xu hướng phiên hôm qua, VN-Index bất ngờ được kéo vào 5 - 10 phút trước ATC ngày 10/9. Chỉ số kết thúc tại 1.643,26 điểm, tăng 5,94 điểm (+0,36%) dù phần lớn thời gian trong phiên bị bán.

Mức tăng phiên hôm nay không đến từ nhóm ngành, chủ yếu do tác động của VIC (+1,32%), VCB (+1,69%) đi lên về cuối. Các cổ phiếu liên quan đến tài sản số như TCB, MBB, SSI giữ được sự tích cực với mức tăng 1% - 2%.

Đáng chú ý, thanh khoản "ảm đạm" với 1 tỷ cổ phiếu, giá trị gần 30.000 tỷ đồng, giảm gần 11% về khối lượng và gần 5% về giá trị so với phiên hôm qua. Dòng tiền ngoại tiếp tục chảy khỏi thị trường với đà bán ròng của khối ngoại lên đến 2.937 tỷ đồng, vào một loạt cổ phiếu: HPG, MWG, MBB, DIG, NVL, TCB... HPG dẫn đầu mức xả ròng với gần 12 triệu đơn vị.

Theo báo cáo mới đây, SGI Capital cho biết tính đến hết tuần đầu tháng 9/2025, chỉ số VN-Index đã tăng 35%, nằm trong nhóm 3 thị trường có hiệu suất cao nhất thế giới ở các kỳ hạn 1 tháng, 3 tháng, 6 tháng và từ đầu năm. Thanh khoản duy trì mạnh, với nhiều tuần giá trị giao dịch dao động từ 40.000 - 70.000 tỷ đồng/phiên, mức cao nhất trong khối ASEAN.

Trong hai tháng gần đây, dòng tiền đổ mạnh vào chứng khoán, phản ánh kỳ vọng lớn đối với khối doanh nghiệp tư nhân, được thúc đẩy bởi các cải cách thể chế, chính sách cùng với nới lỏng tài khóa - tiền tệ và triển vọng nâng hạng FTSE lên thị trường mới nổi.

Nguồn: SGI

Tuy nhiên, bức tranh vĩ mô đã xuất hiện những tín hiệu đáng lưu ý. Mặc dù Ngân hàng Nhà nước tiếp tục bơm ròng qua OMO với số dư khoảng 200.000 tỷ đồng, lãi suất trái phiếu Chính phủ vẫn tăng liên tục, còn lãi suất liên ngân hàng duy trì trên 4%. Hệ số LDR toàn hệ thống vượt 100% khi tín dụng sau 8 tháng đã tăng gần 12%, trong khi huy động tăng chậm, cho thấy thanh khoản ngân hàng vẫn căng thẳng. Lãi suất huy động thấp không đủ hấp dẫn để bù đắp nhu cầu vốn tín dụng.

Từ đầu năm đến nay, chỉ số USD (DXY) giảm 12% so với rổ tiền tệ, nhưng lại tăng 3,5% so với VND. Đây cũng là một nguyên nhân khiến khối ngoại bán ròng mạnh tại thị trường Việt Nam, nhiều hơn so với các nước trong khu vực.

Trong tháng 8 và đầu tháng 9, khi VN-Index vượt mốc 1.500 điểm, nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng gần 50.000 tỷ đồng, đưa tổng bán ròng từ đầu năm lên 81.500 tỷ đồng, bất chấp khả năng Việt Nam sắp được FTSE nâng hạng. Cổ đông nội bộ cũng rút ròng khoảng 2.500 tỷ đồng trong tháng 8, trong khi các đợt phát hành và IPO với giá trị gần 30.000 tỷ đồng trong quý III tiếp tục làm giảm sức mua trên thị trường.

Chính sách tiền tệ nới lỏng thông qua giảm lãi suất và thúc đẩy tín dụng, theo Ngân hàng Nhà nước, mang tính hai mặt và cần được giám sát để tránh lạm phát vượt kiểm soát. Sau hai năm hạ lãi suất liên tục, tăng trưởng tín dụng đã cao hơn 20% so với cùng kỳ, trong khi GDP quý II đạt gần 8%. Tuy nhiên, áp lực tỷ giá và lạm phát ngày càng rõ khiến dư địa nới lỏng thu hẹp, trong khi mục tiêu điều hành dần chuyển sang giữ ổn định vĩ mô và duy trì tăng trưởng ở mức hợp lý.

Lợi nhuận toàn thị trường quý II tăng 34,6% so với cùng kỳ, nhưng nếu loại trừ các khoản thu nhập bất thường của nhóm phi tài chính, con số này chỉ còn 26,5% do doanh thu tăng chậm, ở mức 7,2%. SGI Capital đánh giá, nếu mức tăng trưởng này tiếp tục duy trì, định giá thị trường có thể quay về vùng rẻ trong năm 2026.

Áp lực từ tỷ giá, lãi suất và sự tăng giá của vàng khiến dòng tiền mới vào thị trường chững lại cuối tháng 8, dẫn tới giá trị giao dịch suy giảm. Trong khi đó, margin đang ở mức kỷ lục từ quý II và tiếp tục tăng trong quý III, đưa tỷ lệ margin so với tiền mặt, vốn hóa và thanh khoản lên mức cao lịch sử. Khác với giai đoạn 2023-2024, margin hiện được sử dụng nhiều hơn bởi cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức để tối ưu lợi nhuận và giao dịch ngắn hạn.

SGI Capital cảnh báo nhịp điều chỉnh từ 10-15% có thể xảy ra với thị trường chứng khoán Việt (Ảnh minh họa)

SGI Capital lưu ý rằng, từ đáy tháng 4, VN-Index đã có 5 tháng tăng liên tục, mức tăng gần 60% mà chưa từng có nhịp điều chỉnh lớn nào trên 10%. Đây là một trong những đợt tăng mạnh nhất trong lịch sử thị trường chứng khoán Việt Nam, chủ yếu dựa vào dòng tiền trong nước.

Tuy nhiên, đà tăng quá nhanh đã phản ánh nhiều kỳ vọng, đồng nghĩa rủi ro điều chỉnh 10–15% là hiện hữu. Với chỉ số đang dao động quanh 1.600–1.700 điểm, mức điều chỉnh tương ứng khoảng 160–255 điểm.

Trong bối cảnh này, SGI Capital nhấn mạnh việc quản trị rủi ro và cơ cấu lại danh mục là ưu tiên, nhằm chuẩn bị cho cơ hội đầu tư phía trước.