Cuộc đua trước giờ nâng hạng, Top 20 CTCK đang đặt cược vào đâu?

Bệ phóng tăng trưởng: Đòn bẩy vốn và lợi nhuận

Năm 2024 chứng kiến cuộc đua tăng vốn mạnh mẽ của nhóm 20 công ty chứng khoán hàng đầu, đưa tỷ lệ đòn bẩy tài chính trung bình đạt 161,3%. Đây là bước đệm giúp các ông lớn mở rộng danh mục cho vay ký quỹ và đón đầu dòng vốn ngoại.

Tổng quan tăng vốn của 20 công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam năm 2024 (Nguồn: Công ty Cổ phần FiinRatings)

Báo cáo của FiinRatings ghi nhận lợi suất danh mục cho vay ký quỹ đạt 12,3%, phản ánh hiệu quả sử dụng vốn vượt trội, đặc biệt tại các công ty có ngân hàng mẹ đứng sau như TCBS, MBS và BSC. Danh mục trái phiếu doanh nghiệp tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong tổng tài sản rủi ro, góp phần duy trì tỷ lệ lợi nhuận trên tài sản ở mức 6,8% trong năm 2024.

Tuy nhiên, bài toán thanh khoản vẫn là thách thức lớn đối với nhiều công ty, nhất là khi thời gian thu hồi khoản phải thu kéo dài tại các doanh nghiệp có liên kết ngân hàng mẹ. Theo FiinRatings, nếu thị trường trái phiếu doanh nghiệp biến động bất lợi, đây có thể trở thành “nút thắt cổ chai” khiến dòng vốn ngoại khó đổ mạnh như kỳ vọng.

Thanh khoản và quản trị rủi ro: Vũ khí cạnh tranh của người dẫn đầu

Bên cạnh tiềm lực tài chính mạnh, một số công ty chứng khoán còn ghi điểm nhờ khả năng kiểm soát rủi ro tốt. Cụ thể, tỷ lệ cho vay ký quỹ được đảm bảo ở nhóm này đạt tới 236,9% — cao hơn nhiều so với mức trung bình toàn ngành là 158,8%. Đây được xem là “lá chắn” giúp họ duy trì hoạt động ổn định ngay cả khi thị trường biến động.

Các tên tuổi như SSI, Vietcap, VCBS, SHS và KBSV còn nổi bật khi danh mục cổ phiếu niêm yết chiếm tới 45,9% tổng tài sản rủi ro. Điều này giúp họ linh hoạt hơn trong việc thu hút dòng vốn ngoại.

Về thanh khoản, toàn ngành duy trì tỷ lệ vốn thanh khoản điều chỉnh trung bình ở mức 494% trong năm 2024 – cho thấy tình hình thanh khoản đã được cải thiện rõ rệt.

FiinRatings cũng đánh giá cao các công ty như Mirae Asset, FPTS và KBSV khi họ duy trì được tỷ lệ vốn thanh khoản cao nhờ sở hữu nhiều tài sản dễ chuyển đổi như tiền gửi và trái phiếu doanh nghiệp.

Tỷ lệ vốn thanh khoản của các công ty chứng khoán tại Việt Nam năm 2024 (Nguồn: Công ty Cổ phần FiinRatings)

Triển vọng hút vốn ngoại: Ai sẽ thắng lớn?

FiinRatings nhận định 20 công ty chứng khoán Top đầu đang sở hữu nền tảng vốn mạnh, tỷ lệ sinh lời trên tài sản cao và khả năng quản trị rủi ro tốt. Đây chính là nền móng để họ trở thành điểm đến hấp dẫn cho dòng vốn ngoại khi thị trường nâng hạng. Trái lại, các công ty nhỏ hơn vẫn phải vật lộn với vốn vay ngắn hạn, tỷ lệ đòn bẩy cao và rủi ro thanh khoản lớn, khiến họ khó cạnh tranh trong cuộc đua vốn đang ngày càng khốc liệt.

Đơn vị phân tích cũng cảnh báo rằng danh mục trái phiếu doanh nghiệp cần được kiểm soát chặt chẽ để tránh cú sốc thanh khoản bất ngờ, nhất là với những công ty có tỷ trọng trái phiếu lớn. Tuy nhiên, nhờ lợi thế vốn giá rẻ từ các ngân hàng mẹ, những cái tên như VCBS, TCBS và Vietcap vẫn đang duy trì ưu thế vượt trội. Đây chính là động lực giúp họ không chỉ dẫn đầu trong cuộc đua vốn mà còn nắm bắt cơ hội tăng trưởng mới khi thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức được nâng hạng.

Kế hoạch phát hành trái phiếu của các công ty chứng khoán tại Việt Nam năm 2025 (Nguồn: Công ty Cổ phần FiinRatings, FiinPro)