Thương vụ M&A 5.700 tỷ và 'trận đánh' sắp xuất hiện ở cổ phiếu dược IMP?

Định giá premium: IMP còn bao nhiêu dư địa?

Kết phiên 15/8, cổ phiếu IMP của CTCP Dược phẩm Imexpharm (sàn HoSE) tăng 1,9% lên 55.000 đồng/cp, khối lượng khớp lệnh đạt gần 975.000 đơn vị, gấp 5 lần trung bình 20 phiên. Đây là mức thanh khoản cao hiếm thấy trong nhiều tháng qua, cho thấy dòng tiền đầu cơ và cả dòng vốn tổ chức đang hướng sự chú ý đến một trong những mã dược phẩm nổi bật nhất thị trường.

Điểm nhấn kỹ thuật đến từ mẫu hình nến Bullish Marubozu, với thân dài và giá đóng cửa gần mức cao nhất trong ngày – tín hiệu thường được coi là dấu hiệu xác nhận lực cầu chiếm ưu thế. Cùng lúc, vùng giá 54.x – vốn là kháng cự trong suốt hai tháng qua – đã bị chinh phục, đi kèm thanh khoản bùng nổ, củng cố nhận định về một nhịp breakout. Các chỉ báo kỹ thuật như RSI trên 60 điểm hay MCDX cho thấy dòng tiền lớn vẫn duy trì vị thế. Đây là cơ sở để giới đầu tư ngắn hạn kỳ vọng về một nhịp tăng tiếp diễn.

Tuy vậy, triển vọng ngắn hạn của IMP vẫn chịu ảnh hưởng mạnh từ diễn biến chung của VN-Index, vốn đang trong giai đoạn giằng co khi lùi về 1.630 điểm. Các công ty chứng khoán hiện có quan điểm phân hóa: Nhóm lạc quan kỳ vọng chỉ số hướng tới 1.730 điểm, trong khi kịch bản bi quan đặt khả năng VN-Index kiểm định vùng 1.600 – 1.620 điểm. Với bối cảnh đó, diễn biến của IMP có thể khó tránh khỏi tác động tâm lý chung từ thị trường.

Ở góc nhìn cơ bản, câu hỏi quan trọng hơn với nhà đầu tư là liệu mức định giá hiện nay có còn hấp dẫn. Theo thống kê, cổ phiếu IMP đang được giao dịch ở mức P/E trên 20 lần và P/B xấp xỉ 4 lần – cao hơn mức trung bình 5 năm lịch sử của chính doanh nghiệp, đồng thời vượt xa VN-Index.

Dù vậy, so với trung bình ngành y tế, mức P/E này vẫn thấp hơn phần nào, phản ánh kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của Imexpharm được đánh giá khả quan nhưng không phải “rẻ”. Điều này đồng nghĩa biên an toàn cho nhà đầu tư giá trị không còn nhiều, song vẫn hấp dẫn với nhà đầu tư dài hạn đặt niềm tin vào triển vọng ngành dược.

Câu chuyện M&A: SK Group thoái vốn, Livzon nhập cuộc?

Một điểm tựa lớn cho kỳ vọng tăng trưởng chính là câu chuyện M&A. Cuối năm 2024, nhóm SK Group – cổ đông lớn nắm giữ hơn 65% vốn tại Imexpharm – được cho là đang xem xét thoái vốn và đã liên hệ với một số doanh nghiệp và quỹ để khảo sát mức độ quan tâm.

Nguồn: BCTN 2024 của IMP

Thông tin này được làm rõ vào tháng 5/2025, khi IMP xác nhận việc Lian SGP Holding Pte. Ltd., công ty con của Livzon Pharmaceutical Group Inc. (Trung Quốc), đã ký thỏa thuận khung mua lại khoảng 100 triệu cổ phần từ nhóm SK. Giá trị thương vụ ước tính 5.731 tỷ đồng, tương đương 57.400 đồng/cp – cao hơn khoảng 4,4% so với thị giá hiện tại.

Dù thông tin này từng khiến cổ phiếu IMP biến động mạnh, khi giá tăng bứt phá rồi lập tức điều chỉnh trong phiên 26-27/5, ban lãnh đạo doanh nghiệp khẳng định hoạt động kinh doanh cốt lõi không bị ảnh hưởng. Ngược lại, nhờ hợp tác với SK trong nhiều năm qua, Imexpharm đã thiết lập nền tảng vững chắc về công nghệ, nhân sự và mạng lưới. Do đó, ngay cả khi SK thoái vốn, doanh nghiệp vẫn có thể phát triển độc lập dựa trên nội lực, đồng thời kỳ vọng nhận thêm nguồn lực mới từ Livzon – một tập đoàn dược phẩm lớn niêm yết tại cả Hồng Kông và Thâm Quyến.

Song song với câu chuyện sở hữu, Imexpharm tiếp tục mở rộng năng lực sản xuất. HĐQT công ty đã thông qua dự án Tổ hợp Nhà máy Dược phẩm Cát Khánh tại Đồng Tháp (cũ), với tổng vốn đầu tư 1.495 tỷ đồng trên diện tích gần 100.000m2. Dự án có công suất thiết kế 1,4 tỷ đơn vị sản phẩm/năm, dự kiến khởi công cuối năm 2025 và vận hành giai đoạn 2028–2030. Đây sẽ là động lực then chốt giúp Imexpharm gia tăng quy mô, đa dạng hóa sản phẩm và mở rộng thị trường xuất khẩu.

Kết quả kinh doanh của IMP những năm gần đây (số liệu năm 2025 là kế hoạch)

Kết quả kinh doanh những năm gần đây cũng củng cố niềm tin của giới đầu tư. Năm 2024, doanh nghiệp ghi nhận doanh thu 2.205 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 321 tỷ đồng – đều ở mức cao kỷ lục. Kế hoạch năm 2025 đặt mục tiêu doanh thu 2.649 tỷ và lợi nhuận 494 tỷ đồng. Sau 6 tháng, Imexpharm đã hoàn thành gần một nửa kế hoạch lợi nhuận cả năm, cho thấy khả năng thực thi tốt.

Về phần đối tác dự kiến nhận chuyển nhượng cổ phiếu, Livzon hoạt động trong các lĩnh vực chính bao gồm nghiên cứu và phát triển, sản xuất và kinh doanh các sản phẩm dược phẩm. Công ty có hơn 8.000 nhân viên, hiện niêm yết cổ phiếu trên cả Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến và Hồng Kông.

Tóm lại, cổ phiếu IMP đang ở giao điểm của nhiều yếu tố: Ngắn hạn được hỗ trợ bởi dòng tiền kỹ thuật và tín hiệu breakout; trung hạn nổi bật với thương vụ chuyển nhượng cổ phần và câu chuyện tái định vị cổ đông chiến lược; dài hạn gắn liền với dự án nhà máy quy mô lớn cùng nhu cầu dược phẩm tăng mạnh tại Việt Nam.

Thách thức nằm ở mức định giá đã cao, khiến dư địa an toàn bị thu hẹp. Tuy nhiên, với nhà đầu tư tin tưởng vào tiềm năng ngành dược và khả năng duy trì tăng trưởng của Imexpharm, IMP vẫn là lựa chọn đáng cân nhắc trong danh mục trung – dài hạn.