Chứng khoán ACB (ACBS) vừa công bố báo cáo phân tích đối với CTCP Đầu tư Sài Gòn VRG (SIP) trong bối cảnh Mỹ chính thức áp thuế đối ứng với hàng hóa Việt Nam. Sau gần bốn tháng đàm phán, mức thuế này đã giảm từ 46% xuống 20%, tương đương với nhiều nước ASEAN. Tuy vậy, các chuyên gia cho rằng, còn nhiều tiềm ẩn từ mức thuế áp với hàng hóa trung chuyển do chưa có một 'định nghĩa' chính thức nào.

Hoạt động kinh doanh khu công nghiệp ổn định bất chấp biến động thuế quan

Với Đầu tư Sài Gòn VRG, trong nửa đầu năm 2025, công ty đã cho thuê 26,7ha đất khu công nghiệp (KCN), hoàn thành 59% kế hoạch năm và đạt 76% dự phóng của ACBS. Giá thuê duy trì đi ngang so với năm 2024, bất chấp lo ngại thuế quan có thể ảnh hưởng đến dòng vốn FDI.

ACBS cho rằng Đầu tư Sài Gòn VRG ít chịu tác động hơn so với nhiều doanh nghiệp cùng ngành do:

  • Doanh thu cho thuê khu công nghiệp được hạch toán phân bổ nhiều năm, giúp kết quả kinh doanh ổn định.

  • Mảng khu công nghiệp chỉ đóng góp khoảng 5% doanh thu và 25% lợi nhuận gộp, thấp hơn nhiều công ty cùng ngành.

Hiện Đầu tư Sài Gòn VRG đang làm chủ đầu tư 5 dự án khu công nghiệp với tổng diện tích gần 3.500ha, trong đó diện tích thương phẩm đến 2.651ha. Đáng chú ý, công ty con VRG Long Đức (do Đầu tư Sài Gòn VRG sở hữu 58%) đã được phê duyệt triển khai KCN Long Đức Giai đoạn 2, diện tích gần 294ha tại Đồng Nai, nằm gần các tuyến cao tốc, cảng biển và sân bay Long Thành. Chủ đầu tư đang hoàn thiện thủ tục pháp lý và đền bù giải phóng mặt bằng. Dự án dự kiến mang về nguồn thu tốt trong thời gian tới.

Tỷ lệ lấp đầy tại các khu công nghiệp này từ 37,3% đến 88,8%. Giá thuê trung bình từ 100 USD/m2 đến 350 USD/m2.

Giai đoạn 2025-2028, ACBS dự báo giá thuê đất sẽ đi ngang thay vì tăng 0-3%/năm như trước. Diện tích cho thuê duy trì 40-48ha/năm, tương đương 80-90% trung bình giai đoạn 2019-2024.

Ít chịu tác động từ thuế đối ứng Mỹ, một doanh nghiệp khu công nghiệp được dự báo lãi 1.400 tỷ trong năm nay
Nguồn: ACBS

Phước Đông New City tạo điểm sáng

Trong lĩnh vực bất động sản, quý II/2025, SIP đã bán hết 79 căn nhà phố tại Phước Đông New City – giai đoạn 2, với giá bán từ 1,2 đến 1,9 tỷ đồng/căn. Đã có 27 căn được bàn giao, mang về 34 tỷ đồng doanh thu trong quý. Cả năm 2025, công ty dự kiến mở bán hơn 200 căn, bàn giao 111 căn, ghi nhận khoảng 154 tỷ đồng doanh thu. Phước Đông New City đang là điểm sáng trong mảng bất động sản của Đầu tư Sài Gòn VRG.

Mảng cung cấp điện, nước hiện đóng góp hơn 80% doanh thu và hơn 50% lợi nhuận gộp của SIP. Tuy nhiên, rủi ro vẫn tồn tại do khách thuê chủ yếu là doanh nghiệp dệt may, săm lốp và năng lượng mặt trời – các ngành phụ thuộc nhiều vào thị trường Mỹ. Trong đó, ACBS đánh giá ngành dệt may và săm lốp ít bị tác động, nhưng ngành pin mặt trời có thể chịu rủi ro cao hơn.

Trong quý II/2025, doanh thu từ cung cấp điện nước đạt 1.800 tỷ đồng, tăng 11% so với cùng kỳ, nâng tổng doanh thu 6 tháng đầu năm lên 3.389 tỷ đồng, hoàn thành 82% kế hoạch năm.

Kết quả, 6 tháng đầu năm 2025, doanh thu thuần tăng 8,2% lên 4.071 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế tăng 26,5% lên 744 tỷ đồng.

Ít chịu tác động từ thuế đối ứng Mỹ, một doanh nghiệp khu công nghiệp được dự báo lãi 1.400 tỷ trong năm nay
Nguồn ACBS

Với những nhận định đó, ACBS cho rằng Đầu tư Sài Gòn VRG có thể đạt 8.810 tỷ đồng doanh thu năm 2025, tăng 13% so với cùng kỳ. Xa hơn, năm 2026, doanh thu công ty ước đạt 9.579 tỷ đồng.

Lợi nhuận ròng ước đạt 1.414 tỷ đồng, tăng 11% so với cùng kỳ. Còn năm 2026 công ty được dự báo lãi 1.556 tỷ đồng.

VCBS cho biết, mức dự báo này cao hơn 2-6% so với trước, nhờ bổ sung doanh thu từ dự án Phước Đông New City – giai đoạn 2.

Với cổ phiếu SIP, giá mục tiêu cuối năm 2025 được điều chỉnh giảm 19% xuống còn 76.800 đồng/cổ phiếu, chủ yếu do chia cổ tức bằng cổ phiếu (15%) và giảm giả định tăng trưởng giá thuê KCN cũng như sản lượng điện, nước.

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu SIP hiện giao dịch ở mức 64.400 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu mà ACBS đưa ra cho thấy chuyên gia kỳ vọng SIP t 19%.