Tel: (024) 66666282
Email: 
Hotline: 0903101982
Chứng khoán ACB (ACBS) đưa ra báo cáo phân tích đối với Tổng Công ty Đầu tư Phát triển Công nghiệp Becamex (BCM) trong bối cảnh Mỹ vừa chính thức công bố mức thuế đối ứng áp dụng với hàng hóa từ Việt Nam.
Triển vọng tích cực trong hút vốn FDI của Việt Nam
Sau gần 4 tháng đàm phán, Mỹ đã điều chỉnh giảm mức thuế đối ứng áp dụng với hàng hóa từ Việt Nam từ 46% xuống còn 20%. Đây là mức tương đương với phần lớn các nước ASEAN và thấp hơn Trung Quốc, Ấn Độ, Lào và Myanmar. Tuy nhiên, theo các chuyên gia, mức thuế với hàng trung chuyển đang là dấu hỏi khi chưa có một giải thích rõ nào cách tính 'quy tắc xuất xứ'.
Diễn biến thuế quan có thể tác động đến khả năng thu hút FDI của Việt Nam cũng như hoạt động cho thuê khu công nghiệp. Theo các chuyên gia ACBS, một số khách thuê tiềm năng đã tạm hoãn quyết định để đánh giá lại lợi thế chi phí.
Dù vậy, rủi ro chung đã giảm so với hồi tháng 4/2025. Các yếu tố nền tảng như chính trị ổn định, chi phí lao động và điện cạnh tranh, cùng mạng lưới FTA rộng, vẫn giúp Việt Nam duy trì sức hút dài hạn.
Số liệu 7 tháng đầu năm 2025 cho thấy xu hướng khả quan: FDI đăng ký đạt 24,09 tỷ USD (tăng 27,3% so với cùng kỳ), FDI giải ngân đạt 13,6 tỷ USD (tăng 8,4%). Ngành chế biến chế tạo tiếp tục dẫn dắt, chiếm 56% vốn đăng ký và 81% vốn giải ngân.
 |
| Nguồn: ACBS |
Ông lớn khu công nghiệp Becamex với nhiều tiềm năng
Là ông lớn trong ngành khu công nghiệp, hiện Becamex đang trực tiếp làm chủ đầu tư 7 khu công nghiệp lớn với tổng diện tích 5.925ha. Trong số đó, có gần 3.400ha là diện tích thương phẩm, phần còn lại là diện tích trong tiềm năng khai thác. Tổng mức đầu tư vào các khu công nghiệp này đến 25.000 tỷ đồng.
Trong số 7 khu công nghiệp mà Becamex đang đầu tư, có 5 khu công nghiệp đang cho thuê với tỷ lệ lấp đầy cao, từ 85% đến 96,5%. Giá cho thuê giao động từ 130 USD/m3 đến 170 USD/m2.
Khu công nghiệp Bàu Bàng quy mô 998ha và hiện có thêm khu Bàu Bàng mở rộng có quy mô 1.000ha, góp phần gia tăng diện tích đất thương phẩm còn lại cho Becamex. Hiện công ty dự kiến sẽ bắt đầu đền bù và xây dựng hạ tầng từ cuối năm 2025.
 |
| Nguồn: ACBS |
Ngoài các khu công nghiệp do Bcamex trực tiếp đầu tư, còn có các khu công nghiệp do VSIP và các công ty liên doanh, liên kết của Becamex làm chủ đầu tư với tổng diện tích lên đến 12.300ha, trải dài tại nhiều tỉnh thành trên cả nước.
Nhiều khu công nghiệp do VSIP và các công ty liên doanh, liên kết của Becamex làm chủ đầu tư đã có tỷ lệ lấp đầy 100%. Bên cạnh đó, nhiều khu vẫn đang trong giai đoạn triển khai, mang lại tiềm năng trong tương lai cho doanh nghiệp.
 |
| Nguồn: ACBS |
Cổ phiếu BCM được khuyến nghị KHẢ QUAN, kỳ vọng tăng 13%
Trước biến động từ thuế quan, ACBS điều chỉnh giả định về tốc độ tăng giá thuê đất khu công nghiệp từ 0-4% xuống 0-2% với các khu công nghiệp do Becamex trực tiếp đầu tư; từ 0-7% xuống 0-3% với các khu do liên doanh và liên kết quản lý. Diện tích đất dự kiến bàn giao năm 2025 giảm 52%, còn 21ha.
Về tình hình kinh doanh, 6 tháng đầu năm 2025, doanh thu Becamex đạt 4.363 tỷ đồng doanh thu, tăng 122% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế gáp 4,5 lần lên mức 1.833 tỷ đồng. Đáng chú ý, doanh thu tăng mạnh nhờ mảng bất động sản. Số liệu ghi nhận doanh thu từ mảng bất động sản đạt 3.746 tỷ đồng (tăng 221% so với cùng kỳ) chủ yếu nhờ bán các lô đất ở phố mới Bình Dương và các khu dân cư.
Becamex có cải thiện về đòn bẩy tài chính trong nửa đầu năm 2025, song vẫn ở mức cao so với ngành. Nợ vay giảm 1.922 tỷ đồng xuống 19.201 tỷ đồng. Tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu giảm từ 102,1% xuống 89,7% (so với mức trung bình ngành -19,5%). Tỷ lệ nợ ròng/EBITDA giảm từ 10,3 lần xuống 5,5 lần, nhưng vẫn cao hơn trung bình ngành (-1,4 lần).
 |
| Kết quả kinh doanh của Becamex |
Với những phân tích đó, chuyên gia ACBS dự báo doanh thu năm 2025 của Becamex có thể đạt 7.118 tỷ đồng, tăng 35,9% so với năm 2024, và hướng tới mục tiêu đạt 7.861 tỷ đồng doanh thu vào năm 2026.
Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ năm 2025 của Becamex ước đạt 2.697 tỷ đồng, tăng 37,9%. Đặc biệt, ACBS nhận định lãi sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ năm 2026 có thể đạt mức 3.128 tỷ đồng.
Các con số này thấp hơn dự báo trước đó, chủ yếu do thực tế doanh thu từ khu công nghiệp giảm mạnh.
 |
Nhận định về cổ phiếu, chuyên gia cho rằng, chịu ảnh hưởng từ yếu tố thuế quan, kế hoạch chào bán cổ phiếu ra công chúng được công ty điều chỉnh từ 300 triệu cổ phiếu với giá khởi điểm 69.600 đồng/cổ phiếu xuống còn 150 triệu cổ phiếu, giá khởi điểm 50.000 đồng/cổ phiếu trong đợt đầu.
ACBS cũng điều chỉnh giảm 14% giá mục tiêu đến cuối năm 2025 với cổ phiếu BCM so với nhận định trước đó, xuống 79.500 đồng/cổ phiếu. ACBS vẫn duy trì khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu BCM.
Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu BCM hiện giao dịch quanh mức 70.200 đồng/cổ phiếu. Với mức giá khuyến nghị 79.500 đồng/cổ phiếu, các chuyên gia ACBS kỳ vọng BCM còn tiềm năng tăng khoảng 13%.
